今晚拓邦股份公佈了2022年半年報，具體情況如下圖所示：

下面透過歸母淨利潤公式來分析公司的業績表現。

歸母淨利潤=營業收入x（毛利率-費用率）-所得稅-稅金及附加+其它收益+公允價值變動-信用減值損失-資產減值損失+其它=42。28x（19。08%-12%）-0。17-0。21+0。17+0。32-0。11-0。46-0。06=2。47億。

對業績影響較大的有營業收入、毛利率、費用率、公允價值變動、資產減值損失以及信用減值損失。

一、財務指標分析

1、營業收入2022上半年營業收入為42。28億，同比增長16。02%，單看第二季度，營業收入為23。60億，同比增長20。27%，相對於第一季度10%的營收增長，第二季度表現要好於我預期。

對於拓邦的營業收入增長，主要來源於兩方面：一是公司加大市場開拓，銷售規模增加。

報告期內各個板塊增長如下：業務上，家電增長12。10%，主要增長原因是大客戶開拓進展順利並有新客戶突破，客戶數量增加及體量加大，應用場景不斷更新打開了家電業務的成長空間。

去年家電業務是上下半年表現為前高後低，下半年增速應該會有所增加，樂觀預計家電整年增長為15%-20%，若是歐美經濟下行幅度較大，增速可能在10%-15%。

工具增長7。94%，主要受歐美經濟景氣度影響，增速放緩。去年客戶有去庫存的需求，不過拓邦股份下半年工具板塊依舊取得了不錯的營收增長，不過受外圍影響較大，整年增速可能在10%左右。

工業收入工業下滑18。82%以及智慧解決方案增長5。04%，不過營業收入佔比不高。最亮眼的是新能源業務，同比增長61。23%，縱觀全年，新能源業務增速實現50%+問題不大。

二是匯率折算同比去年上升，直接增加了海外佔比的營業收入。拓邦股份匯率折算主要以美元為主，從公司貨幣資金、應收賬款折算佔比情況我們可以驗證這一點。

因為美元結算佔了海外匯率的絕大部分，我們這裡只討論美元兌換人民幣的匯兌對拓邦股份海外營業收入的影響。2022年上半年美元折算匯率為6。71，2021年上半年為6。46，2021年整年為6。37。我觀察了這三個匯率的走勢表現，最終的匯率可能是以每個季度最後一個月的均值來確定折算匯率的。所以2022年折算匯率為6。71其實也不覺得奇怪，不過對於營業收入和財務費用影響較大（財務費用在費用率分析上會詳細講）。

美元兌換人民幣，美元如果升值，意味著人民幣貶值，這樣意味著以美元結算的話，1美元能夠兌換成更多的人民幣了，那拓邦以美元結算的營業收入自然就增加了。影響肯定有，具體影響多少，這個沒辦法預估。但是財務費用就能夠很好地找出規律。

2、毛利率

毛利率得從環比來看，同比來看沒多少對比意義。第二季度毛利率環比來看小幅度提升0。12%至19。13%，上半年綜合毛利率為19。08%。毛利率影響主要還是原材料價格大幅度上漲並且維持在高位，而且部分高價庫存在二季度消耗並進入成本。當然折算匯率也有一定影響。對比海內外毛利率下降幅度相差還是比較大的。

國內下降7。18%、國外下降3。56%。雖然業務佔比上，海外毛利率較高的工具以及毛利率相對較低新能源業務大部分也在海外，不過匯率的影響也是存在的。我們都知道毛利率=（營業收入-營業成本）/營業收入*100%。美元升值，營收會增加雖然營業成本也會回升，但是總得來毛利率也會有所回升，但回升幅度沒有營業收入影響那麼大。

縱觀2022年，如果原材料價格能夠回落以及匯率維持高位，拓邦股份的毛利率也會跟著回升。對於公司的股價也是有著正向影響，主要原因還是公司作為產業鏈中游，成本容易受到上游行業影響，成本傳導對下游也存在滯後性，自然毛利率變化引起業績波動，進而影響股價。

從上圖可以看出，提出概念影響，毛利率走向跟股價還是具有較高的相關性的，如果拓邦今年毛利率整體向上，那麼股價大機率也會跟著提升。

3、費用率

對於費用率，銷售費用、管理費用以及研發費用三項費用同比增加幅度還是比較大的，主要原因是公司新專案研發投入以及羅馬尼亞、墨西哥等海外基地尚在前期投入階段，銷售費用同比增加。同時計提了股權激勵費用同比增加約7100萬元，並納入相關的費用中。

這裡重點說一下財務費用，上半年為公司增厚淨利潤0。64億，單季度財務迴轉0。82億，也是財務費用大幅度迴轉使得公司業績超了我個人的預期。同比，公司財務費用為損失0。54億。這裡單單是財務費用相比去年就多了1。18億，你說牛不牛逼。

不過剔除公允價值變動多出的0。66億以及股權激勵計提的0。71億，也差不多了。財務費用波動比較大，主要是匯兌損失影響，我統計了過去幾年美元兌換人民幣波動對拓邦股份財務費用的影響。

當美元兌人民幣在上升趨勢的時候，相應的財務費用就會減少，乃至迴轉。比如：上升趨勢的2015、2016、2018財務費用分別增加收益0。19億、0。23億、0。13億。下跌趨勢的2017、2020、2021分別損失0。40億、1。77億、0。64億。2019年其實Q2、Q3財務費用是增加收益的，但是Q1和Q4匯兌損失導致整年財務費用是損失的，所以也是符合該規律的。

縱觀2022年，第二季度開始匯率處於回升階段，如果美國繼續加息，可能會使得美元強勢，美元升值，人民幣貶值，當然也有美國經濟衰退的預期，不過我認為可以保持上升或者維持在6。70以上的高位，這樣使得2022年的財務收益增加。

4、公允價值變動、資產減值損失以及信用減值損失。本期公允價值變動收益為0。32億，去年同期為0。98億，主要原因是上年同期公司持有的歐瑞博的公允價值變動幅度較大，本報告期並無此影響所致。信用減值本期計提了0。11億，主要來源於應收賬款的計提損失。

第二季度應收賬款為23。84億，相對於第一季度多了5。30億，可能是導致計提信用減值主要原因。資產減值順時計提了0。46億，主要是對原材料進行了計提損失。相對於去年計提的的0。99億有所減少。

總的來說，拓邦股份第二季度的業績還是不錯，但個人覺得不算超預期。營業收入增長單季增長20%，在去年高基數下保持這樣的增長算是很不錯了。對於毛利率，小幅度回升0。12%，符合個人預期，本來也沒想過第二季度有多大的增長，但預計下半年應該會回升比較明顯。雖然財務費用增加不少收益，但公允價值同比減少較多，股權激勵費用也計提了·，如果剔除三者影響，利潤下降在10%左右。

總的來說，我認為拓邦股份的業績拐點已經確立了，靜待拓邦股份股價回升。今晚寫得比較晚，具體要補充的明天再寫了。

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