本文轉自作者 | 劉燕秋

錢來得快，去得也洶湧。

第一批投資加密貨幣的LP已經賺到現金了。

最近有報道稱，成立4年後，得益於過去兩年比特幣、以太幣等加密貨幣的價值上漲，A16z第一隻加密基金給投資者已兌現的收益達到其初始資本的3倍。

報道還援引知情人士稱，理論上，該基金有望實現10倍回報。

這一資料遠高於在2018這一年裡募資的風險投資基金的平均水平。據Cambridge Associates的資料，截至2021年底，2018年那一批基金的平均投資回報為1。7倍。

A16z在加密領域的成功主要歸功於對Coinbase、Ava Labs、OpenSea和Arweave等加密初創公司的投資。其中，美國最大加密貨幣交易所Coinbase無疑是讓A16z收穫頗豐的一筆投資。在2013年到2020年期間，A16z累計8次押注Coinbase。2021年4月，Coinbase在納斯達克上市時，市值最高達858億美金，A16z那時持有其25%的A類股和14。8%的B類股，投資收益超過70億美元。

70億美元是什麼概念？這麼說吧，如今A16z在加密風險資本領域的總管理規模是76億美元。根據SEC監管檔案，在Coinbase上市後的兩個月內，A16z就向投資者返還了超過 40 億美元的股票。

但在尚未結束的熊市之中，錢來得快，去得也洶湧。如果加密貨幣市場持續低迷，A16z未實現的收益可能會下降。

看看吧，上市僅一年多，Coinbase股價較開盤當天的343美元已經下跌超過80%。

羨慕不來的DPI

DPI雖然指向的是真金白銀，但也是一個沒有納入時間維度的資料指標，如果再考慮到，這隻基金僅在4年時間裡就實現了DPI到3倍，無論如何也該讓投資“傳統”行業的投資人羨慕了。

要知道，5年DPI到1，就已經是國內多數機構可望而不可即的神話了。著眼於全球風險投資市場，這個業績指標仍然耀眼。作者李剛強寫了一篇文章，根據《俄勒岡公共僱員退休基金-私募股權業績統計》和《加州養老基金-私募股權業績統計》，對其自1980年開始投資的822支全球基金的回報資料進行分析，得出的結論是，DPI超過2倍的基金比例只有不到9。61%。

A16z如此強的賺錢效應與投資加密貨幣的特殊性相關。在加密貨幣領域，發行token融資相比股權融資更加常見，而在比特幣價格不斷破新高的階段，token 收益相比於股票收益自然更為可觀。

“投Web3。0有點像投二級市場，對機構的鎖定期相對較短，等token解鎖後機構就可以選擇退出。”華映資本高階投資總監朱彤曾這樣告訴我。

總體而言，加密貨幣和Web3。0等概念給投資業帶來的是結構性的變化。前紅杉中國投資人杜雨在《Web3。0：賦能數字經濟新世代》一書中如是總結這一新浪潮如何重塑投資行業：

在募資端，傳統美元基金架構的存續期只有10年，而Web3。0的發展週期不止10年，為了掃除這一制度障礙，紅杉資本等一系列投資機構決定設立不設期限、永久開放的基金架構。募資在形式上也不僅僅侷限於法定貨幣，還可以是加密貨幣。

在投資端，專案資源更多來自於社群、群組以及技術論壇，投資的形式既包含股權融資，也包含加密貨幣融資，因此對於投資階段的法務合規性的要求大大提高。

在管理端，相比於傳統投資，Web3。0的投資對於專案的話語權會降低，且更重視資本方能帶來的營銷支援。

在退出端，傳統主流的IPO可能會引來額外的監管壓力，造成股權融資專案的上市困難。而ICO等新型的退出形式意味著一種變革——一些以技術為核心的Web3。0專案退出週期被拉長，投資輪次卻在減少。

想要從中分一杯羹並不容易，傳統投資機構需要應時而變，而A16z這隻加密基金的顯赫投資戰績也並不容易複製。

投中此前報道過Web3。0在投資上的“去中心化“現象。風投往往抱團投資，一單案子最多可能吸納幾十家機構參與。一個比較誇張的案例是，在去中心化投資平臺Syndicate的600萬美元融資名單中，出現了A16z、South Park Commons、Carta Ledger、OpenSea、Circle Ventures、Polygon、United Talent Agency、CoinList和FalconX等超過50名投資方。

投資人傾向抱團取暖，一方面，是因為該領域早期投資有較大的不確定性，投資機構共同參與分擔風險，另一方面，Web3。0機構投資者對專案的投後管理相對簡單，引入儘量多的投資方不會增加額外的溝通管理成本，因此專案方傾向於獲得更多的資本背書和資源的匯入。

風險和收益共擔，這或許也意味著，像A16z這樣僅在Coinbase一項上的投資收益就能收回大部分成本的案例將是少數。

加密貨幣風頭已過？

過去，A16z是加密貨幣市場上最活躍的投資者之一，但如今，領頭羊都已經放緩了節奏。

2018 年，A16z 合夥人Chris Dixon開始建立專門的加密基金，為此還招募了前美國司法部檢察官 Katie Haun，第一期基金成立於2018年6月，規模約3。5億美元。次年，A16z在美國證券交易委員會註冊為FA，而不是風險投資公司，此舉使得他們可以合法地將其資本直接投資於加密貨幣，而不是僅限於持有私人公司的股權。2020年，A16z第二隻和第三隻加密基金分別籌集了5。15億美元和22億美元。2022年5月，A16z推出了第四隻加密基金，以45億美元的規模成為有史以來最大的加密風險基金，加密風險資本總持股量達到76億美元。

在雄厚的資本加持下，A16z出手快且覆蓋全面。僅2021年，A16z就投資了43個專案，基本覆蓋了Web3相關的主要賽道。A16z也將其未來更多地寄託在了加密貨幣上，專門用於加密貨幣和區塊鏈初創公司的基金已經佔據其管理資產的22%。

聞風而動的當然不止A16z。去年11月，Paradigm宣佈設立一個規模總值25億美元的風險基金，創下了當時投資加密貨幣出資額的最高記錄。今年2月，紅杉資本推出了一支專注於加密貨幣的投資基金，資金規模在5億至6億美元之間。雖然數額不高，但地位特殊，畢竟這是紅杉資本自1972年成立以來的首隻特定行業基金。

但對於後來的基金來說，A16z的成功短期內似乎不太可能實現了。根據代幣價格跟蹤網站CoinMarketCap的資料，自今年年初以來，全球加密貨幣的市值已經下降了一半以上。上週，有報道稱，A16z這隻2018年成立的Crypto Fund在2022年前六個月市值縮水約 40%。這一下降幅度遠大於其他風險基金10% 到20% 的下降幅度。

A16z在今年下半年調整了其加密貨幣組合。據資料提供商 PitchBook，2022 年第三季度，A16z完成了9筆加密領域的投資交易，低於 2021 年第四季度創紀錄的26筆交易。與2021年相比，今年加密貨幣領域的風險投資一直在下降。2021 年，有999家專注於加密的風險基金推出，而截至2022年6月30日，這一數字僅為415家。

“在矽谷，加密貨幣和元宇宙已經出局，取而代之的是生成式AI”，紐約時報專欄作家凱文·羅斯上週寫道。

TAG: 加密A16Z貨幣投資Web3