2021年春糖的醬酒熱已成為行業現狀，大家說得最多的就是醬酒，各家與醬酒不相干的企業都紛紛開始佈局醬香酒，已經成為行業普遍現象。與上一輪的二鍋頭熱相比，今年的醬酒熱已經成為全民話題，不僅是白酒行業關注醬酒，其他行業也是暗潮湧動地想參與醬酒市場。

1、醬酒熱下跨界染醬的企業榜

從1999年天士力併購國臺酒跨界染醬以來到2021年水井坊跨香型染醬，

醬酒熱主要集中爆發在2019年以來集中爆發，累計染醬企業有14家

，從酒業的集中染醬到跨行業的染醬，2019年以來真正開啟了醬香酒的時代。

2、醬酒熱形成的五大市場因素

一、茅臺的高光發展，

帶動了整個行業向醬酒板塊靠攏，茅臺從營業額、利潤、市值及品牌價值四個方面成為行業頂流企業之後，資本及市場開始洞悉到了醬酒投資的機會，於是紛紛參與醬酒的投資。

二、醬酒的品質基礎，

隨著2010中國成為世界第二大經濟體以來，中國經濟進入新常態後進行供給側改革，社會的消費開始向全面升級，人們日益增長的品質消費需求

，給具有品質保障的坤沙醬酒帶來了蓬勃的市場消費基礎。

三、品類的迭代潮流，

不得不說中國白酒行業從清香到濃香再到醬香的發展，歷經40年發展歷程，

從90年代清香包打天下到2000後濃香席捲全國再到今天醬酒獨霸天下，本輪醬酒熱的潮流中新興醬酒品牌開始衝破老八大名酒的封鎖線，成為行業頂流的產品和企業

，如新興的肆拾玖坊和酣客公社就是典型，眾多新品牌依靠品類的力量就能夠成功進入區域酒把持的市場。這是品類迭潮流下的市場機會，因此帶來了眾多品牌市場。

四、價格的空缺機會，

2020年以來飛天茅臺價格一路高漲，零售價格坐穩2500元左右，整箱價格單瓶坐穩3000元以上價格。飛天茅臺的價格天花板被打破，未來價格預期直奔5000。這不僅打開了中國名白酒千元價位發展狂潮，也給其他醬酒品牌和產品打開了一個巨大的價格帶。

從1000元價位以下到千元價位，醬酒的價格巨大的價格帶空缺，給醬酒其他品牌價位佔位帶來了機會

。

五、未來的增量空間，

隨著當前醬酒持續擴容和全國化全價位段發展，未來在十四五酒業規劃中，醬酒會在茅臺的強勢引領，

從當前行業市場份額佔比15。31%上升到40%以上，取代濃香型成為最大的香型，行業規模達到3500億以上規模，產量佔比25%總量將達到200萬千升。

目前醬酒的市場產能是60萬千升，因此還有翻兩番的增量空間。最終形成以茅臺為首的兩千億企業，以郎酒、國臺、釣魚臺、金沙、習酒、丹泉、金醬等眾多百億規模產品，和眾多大小不一的醬酒品牌。

3、醬酒熱持續發展的三高壁壘

茅臺鎮的已經形成“三臺一醬”格局，即茅臺、國臺、釣魚臺、金醬的主導品牌，未來茅臺鎮核心產區的品牌發展空間和市場機會依然具有巨大的市場潛力和機會。高階資源型新品牌進入的市場機會及視窗已經來臨：

首先，競爭的門檻高：

醬香型白酒與其他的白酒相比較，有其獨特的優勢。

可以用“新三高”來概述，即高成本、高價值、高價格，

要求進入醬酒領域的從業者需要有較高的社會資源和行業資源，才能夠進行這樣回報率高、忠誠度高和可持續度高的品類。

醬酒的價格機會可以說是茅臺股份給予的，在醬酒老大茅臺的引領下，醬酒300—1500元/瓶的價格帶是大有可為。目前原箱飛天茅臺價格已經超過3000元/瓶，每瓶散茅價格長期維持在2500元以上，留給其他品牌的價格帶較多，可以發揮的空間較大。

其次，產區集中度高：

優質醬酒產區集中在茅臺鎮核心產區及周圍，全國其他地方出產的異地醬酒，與茅臺鎮醬酒形成了天然的產品區隔，

而且每年核心產區大麴坤沙醬酒只有25萬多噸，產量極其稀缺

。

茅臺鎮為中心的仁懷市、遵義市、貴州省產區：茅臺鎮具有特殊自然環境和氣候條件。它位於貴州高原低點的盆地，海拔僅440米，遠離高原氣流，終日雲霧密集。夏日持續35-39度的高溫長達5個月之久，悶熱潮溼。這裡特殊的氣候、水質、土壤對於酒料的發酵熟化非常有利，易於酒中的微生物產生、精化。

此外，由於茅臺酒一支獨大，給茅臺鎮核心產區其他醬酒品牌的培養和開發，提供了比較好的發展機會，跟進茅臺的高階資源型品牌將獲得巨大的天然市場掘金能力。

最後，全國化速度高：

濃香型全國化陣容已經成型，而清香、特別是醬香剛剛開始，除了茅臺股份外，其他醬酒全國化都在同一個起跑線。

未來隨著醬酒熱的持續增強，各大醬酒品牌深入全國各地，

醬酒的市場氛圍和蛋糕醬不斷被做大，在醬酒高速發展的全國化道路上，新進入的品牌也將藉助醬酒熱快速成長起來，成為醬酒全國化發展過程中的貢獻者。

4、醬酒熱未來投資的行業前景

首先，萬億前景：

醬酒熱未來將持續10-15年週期，根據酒業十四五規劃，醬酒作為主導品類未來產值將達到5000億，2020年行業產值是1550，每年以20%的速度增長，因此市場增量的空間非常巨大。未來隨著醬酒行業佔比不斷增加，

整個醬酒品類到銷售端的市場年產值會達到1萬億，而且產品價位會在500元以上高位運作

。

其次，長期價值：

隨著茅臺2020年市值突破3萬億後回撥，未來茅臺的市值將繼續向5萬億前進，飛天茅臺的零售價也將朝著5000元大關邁進，茅臺極高的增長及投資回報下，

沒有那個酒廠可以取代茅臺在白酒行業的領導地位，因此茅臺酒熱將持續30年以上週期

，在茅臺的強勢帶領下這將帶動整個醬酒板塊的成長和發展，使得醬酒品類投資具有長期投資的價值和潛力。

最後，確定預期：

醬酒產業已經形成了從基酒到老酒的穩定增值的行業慣例和認同，

即優質醬酒的基酒及成品酒隨著時間的變化，其自然增值空間要超過貨幣儲存價值

，高品質高階價位高忠誠度的醬酒產品，具有穩定長期的確定增長預期。

5、醬酒熱狂潮下的投資視窗

糖酒會期間大家討論最多的除了醬酒熱外，很多理性的投資人在思考醬酒未來投資的危險關口在哪裡？大家普遍認為未來醬酒熱投資的風險供給擴大，全國範圍的醬酒產能上線之後，必將造成了醬酒品類價值被稀釋。

因此投資人必須既要抓住醬酒熱的機會，又要踩住醬酒熱的危險關口，在合適的時間進入醬酒市場，才能夠真正跟隨醬酒財富浪潮前進。

目前已經知道的未來3-5醬酒產能是120萬千升，按照十四五規劃將會達到200萬千升，市場由此進入飽和階段。

最佳視窗期：

在120萬千升前投資醬酒市場，將是跨界進入的最佳視窗期。其中重點要關注的是，

坤沙醬酒在60萬千升範圍內投資醬酒都是一個比較好的時機

，一旦坤沙醬酒產能超過60萬千升全國範圍暴增，醬酒的品類價值將被稀釋和做爛。

較佳視窗期：

在120萬千升到150萬千升期間，也是一個醬酒全國化全價位段增量的視窗期。

謹慎視窗期：

在150萬-200萬千升，是醬酒投資的謹慎視窗期。屆時全國化全價位段已經相對飽和，市場進入增長乏力期。

風險視窗期：

在200萬千升以上，醬酒投資進入風險期，市場將被越來越多的細分品類和細分價格瓜分，尤其是細分的亞品類醬酒的大量湧現，如清雅醬酒、綿柔醬酒、海派醬酒等各種層出不窮的亞品類大量佔領市場，醬酒投資開始進入危險期。此外，當碎沙及翻砂工藝超過100萬千升後，醬酒的投資也將開始進入風險期。

以下是2020年醬酒產量資料，將更有助於理解醬酒產能的現狀及未來。

2020年1-12月

，中國醬香酒產業實現產能約60萬千升，同比增長約9%

，約佔中國白酒行業產能740萬千升的8%；實現行業銷售收入約1550億元，同比增長14%，約佔中國白酒行業銷售5836億元的26%；

實現行業銷售利潤約630億元，同比增長約14。5

%，約佔中國白酒行業利潤1585億元的39。7%。

此處提到的產能，有2點特別說明。

第一，由於當前的中國醬香型白酒國家標準承認翻沙和碎沙工藝，屬於純糧固態工藝的醬香型白酒，所以我們也將其納入了統計口徑：

2020年度產能的60萬千升中，大麴坤沙級醬酒約佔50%

，

在30萬千升左右

；剩下部分是翻沙級醬酒和碎沙級醬酒。

第二，由於受制於醬香型白酒基酒儲存3-4年的工藝要求，2020-2021年度投糧下沙的大麴坤沙級醬酒是2024-2025年的市場供應量，而不是當前市場的供應量。2021年度市場可銷售量是2016-2017年度下沙投產量，這個資料是遠遠小於30萬千升的。

▲最近三年醬酒產能、銷售收入、利潤情況

▲最近三年醬酒在白酒行業佔比情況

總的來說，未來十四五是醬酒投資的高峰期和黃金期，

坤沙醬酒產能在60萬千升範圍內是投資醬酒的重要視窗期，隨著醬酒的全國化和全民化消費，未來醬酒的需求量將越來越大

，但是隨著各種創新的醬酒及產區的不斷出現，雖然可以填補一些區域市場及中端價位的市場空白，但是將極大地傷害醬酒品類和區域二三線白酒品牌。所以，行業應該更好地規範醬酒市場的發展，才能夠保持和維護醬酒持續的繁榮。尤其對於核心區來說，任何傷害醬酒品類的操作，都將引爆品類的災難。

主編/仲文 校對/可怡 整理/not

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