中國網科技11月15日訊（記者 李婷）近日，豬八戒股份有限公司（下稱“豬八戒網”）向港交所遞交招股書，中信證券和建銀國際擔任聯席保薦人。

豬八戒網成立於2006年10月，從定製化企業服務電商平臺業務切入，為中小微企業服務，借勢“雙創”浪潮啟動“百城雙創”戰略大舉擴張，並將觸角延伸至自營企業服務和產業服務。公司累計已完成26億元融資，其間獲得“國家隊”入場支援。

作為重慶本地不多的幾家知名網際網路企業之一，豬八戒網曾無限風光，但招股書的披露，釋放了其近年來“造血”能力不足的危險訊號。雖然公司毛利率超過50%，但近幾年營收幾乎均陷入停滯甚至下滑，業務虧損擴大，流動比率保持在50%以下，現金流緊張問題凸顯。

3年半虧損超10億元，流動比率偏低

豬八戒網早年專注於企業服務，定位類似於威客平臺（即服務商可透過提供服務及資訊獲取金錢回報的網路平臺）。公司分別於2015年、2021年拓展了智慧企業服務和SaaS服務業務“筋斗雲”。

如今豬八戒網將旗下業務劃分成三類，分別為企業服務（含匹配服務、會員服務、廣告服務、工具及SaaS訂閱服務）、智慧企業服務（含財稅管理、智慧財產權及科技諮詢的服務）以及產業服務（創業創新園區服務、產業解決方案服務）。

雖然豬八戒網橫向擴張了新業務，但營收連續多年增長乏力。最近3年年度營收分別為7。2億元、7。6億元、7。7億元，2020年、2021年同比增長率僅有6%和1%。今年上半年頹勢更加明顯，收入同比下降25%至2。9億元。

從營收結構來看，公司的收入支柱並非來自發家業務。近年來，智慧企業服務已成為主要收入來源，年度收入超過3億元，營收佔比超過40%。產業服務和企業服務平臺業務分別保持1億元左右的收入規模。

營收增長受困之外，豬八戒網還陷入常年入不敷出的窘境。2019年至2021年公司分別虧損2。7億元、2。7億元和3。7億元。今年上半年虧損為1。3億元，同比擴大超2倍。三年半合計虧損逾10億元。

事實上，豬八戒網毛利率並不低，報告期內分別為54。2%、63。7%、60。7%及59。4%，而高企的期間費用侵蝕了利潤空間。

報告期內，豬八戒網的銷售及營銷開支分別為3。6億元、2。8億元、2。9億元和1。3億元，在營收中佔比分別為50%、37%、37%和47%。行政開支分別為2。7億元、2。4億元、1。5億元和1億元，營收佔比分別為37%、31%、20%和35%。打著“智慧”服務旗號的豬八戒網在研發費率相對最低，分別為1。1億元、7946萬元、8089萬元和4444萬元，營收佔比分別為15%、11%、11%和16%。

儘管豬八戒網有意控制支出，銷售、管理和研發費用總體有所減少，但2022年上半年三項費用合計2。7億元，接近當期營收，期間費用率保持在97%的高位。

公司經營性現金流持續為負。截至2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六個月，公司分別錄得經營現金流出淨額1。6億元、3496萬元、8679萬元及1。3億元。

內部“造血”能力不足，外部大量舉債。公司在各個報告期末流動負債淨額分別為13。3億元、14。4億元、15億元及14。6億元，反映了公司短期償債能力的流動比率表現不佳。2019年、2020年、2021年及2022年上半年流動比率分別為0。5、0。5、0。4及0。3。豬八戒網稱，流動比率偏低主要因特殊股東權利被認定為流動負債中向投資者發行的金融工具。

公司賬面資金規模呈現縮減趨勢，2019年、2020年及2021年，豬八戒網現金及現金等價物分別為3。7億元、5。7億元、4。2億元，今年6月末較去年年底暴降31%至2。9億元。

上市一波三折，股東陸續撤資

缺錢的豬八戒網藉助密集融資補充彈藥。自發展16年以來，其曾引進博恩集團、賽伯樂投資集團、兩江產業集團等投資機構，完成多輪融資。其中兩江產業集團屬於當地政府引導基金，分別於2016年和2022年兩度注資。

在豬八戒網的融資歷程中，最為矚目的是2015年6月的一輪26億元融資。豬八戒網在重慶市霧都賓館舉辦簽約儀式，宣佈獲得賽伯樂集團16億元注資，同時放出重慶北部新區下屬國有公司增投10億元的訊息。

招股書列舉了豬八戒網多次增資及股權結構變更情況，其中賽伯樂在2015-2016年期間透過多家子公司入股。豬八戒網於2020年還曾獲得漢江基金及長江基金1億元融資。據披露，豬八戒網上市前融資累計額度為26億元。

但由於此後多年未能在上市方向取得突破，已有多家投資機構提前撤離，包括重慶文化基金、北京和諧、杭州夢勝文意等三家股東分別於2018年、2021年和2022年陸續撤資。

作為豬八戒網創始人、董事會主席、執行董事兼CEO，朱明躍透過八戒實業、堆龍德慶縣高老莊投資管理合夥企業（有限合夥）持有28。09%股份，豬八戒網聯合創始人劉川鬱及朱陶分別持有1。12%及1。35%的股份，三人作為一致行動人合計持股30。55%，共同構成控股股東。兩江產業集團和博恩集團是最大的外部股東，分別持股17。45%和15。51%。

除了融資，豬八戒網也迫切推進上市程序，從2011年開始陸續探索納斯達克、A股上市，不過均無疾而終。如今其正在衝刺港交所上市。

中國網科技記者就招股書相關問題致函豬八戒網，截至發稿前未收到回覆。

如果本次成功上市，豬八戒網擬將所募資金將用於未來擴大使用者群、改善業務生態、提升商業化能力，加強技術研發，尋找投資機會和收購機會以及補充營運資金及一般企業用途。

上市能夠為豬八戒網暫時補充現金流，但長遠來看，公司還需增強自身的“造血”能力。

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