本文來源：時代商學院 作者：孫沐霖

作者 | 孫沐霖

編輯 | 李乾韜

又一家科創板IPO企業臨上會前，突然被取消稽核。

翌聖生物科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“翌聖生物”）原定於11月25日科創板上會，卻在11月23日接到上交所取消本次稽核的通知。

讓市場高度關注的是，翌聖生物在IPO輔導期間，僅半年就實現了估值從2000萬元到5。6億元的飛躍，然後又僅半年時間估值接近腰斬。

作為一家生物試劑企業，翌聖生物IPO前景似乎難言平坦。

股權價格半年暴漲25倍，5個月後幾近腰斬

翌聖生物成立於2014年，前身是翌聖有限，2019年起，翌聖生物經歷了8次股權結構變動。值得注意的是，2019年12月至2020年12月，翌聖生物接連發生三次股權結構變動，其

每1元註冊資本價格出現巨大波動，從3.52元暴漲至88元，再回落至47.14元。

2019年12月，翌聖有限召開股東會並作出決議，同意新增註冊資本68。1818萬元，新股東上海聖沛以240萬元的價格認購新增註冊資本，認購價格為3。52元每註冊資本。本次增資完成後，翌聖有限的註冊資本總額增至568。1818萬元。以此計算，翌聖有限的估值約為2000萬元。

半年後，即2020年7月，翌聖有限又新增註冊資本68。1818萬元，其中，安徽探針以4000萬元的價格認購45。4545萬元的新增註冊資本，含泰創投以2000萬元的價格認購22。7273萬元的新增註冊資本。此次增資認購價格為88元每註冊資本，增資完成後，翌聖有限的註冊資本總額增至636。3636萬元。

時間僅過了半年，翌聖生物的每1元註冊資本價格翻了25倍，整體估值約為5.6億元，是半年前的28倍。

但5個月後，翌聖有限的每1元註冊資本價格卻幾近腰斬。

2020年12月，上海恩鯤以450萬元的價格受讓周紅亮持有的翌聖有限1。5%的股權（對應9。5454萬元的出資額），同時，上海瀟贇以300萬元的價格受讓黃衛華持有的翌聖有限1%的股權（對應6。3636萬元的出資額）、以150萬元的價格受讓周紅亮持有的翌聖有限0。5%的股權（對應3。1818萬元的出資額）。這次股權轉讓的價格為47。14元每註冊資本。

2021年7月，翌聖生物整體變更為股份有限公司後，新股東君聯惠康、君聯安盛、聯融致遠、安徽鴻浩、上海信勝、上海顥星及老股東含泰創投對翌聖生物進行增資，合計新增股本625萬元，認購價格均為40元/股。

2020年，翌聖生物的營業收入為18628。60萬元，同比大幅增長90。35%，淨利潤為5296。89萬元，同比大幅增長2833。21%。然而，

在業績大幅增長的情況下，翌聖生物的股權價格卻不升反降。

天眼查顯示，翌聖生物2019年12月引進的新股東上海聖沛，在入股前一個月剛剛成立，是翌聖生物的員工持股平臺。其中，翌聖生物董事、副總經理宋東亮出資比例最高，達24%，實控人黃衛華出資比例為10。41%。

另外，安徽探針成立於2020年4月，該公司

成立三個月後便高價入股翌聖生物，而安徽探針的參保人數為0人，

出資額僅500萬元，遠低於其認購翌聖生物支付的4000萬元。

為防止突擊入股出現重大利益輸送，監管部門專門頒發《監管規則適用指引——關於申請首發上市企業股東資訊披露》，該條文規定，發行人提交申請前12個月內新增股東的，應當在招股說明書中充分披露新增股東的基本情況、入股原因、入股價格及定價依據，新股東與發行人其他股東、董事、監事、高階管理人員是否存在關聯關係，新股東與本次發行的中介機構及其負責人、高階管理人員、經辦人員是否存在關聯關係，新增股東是否存在股份代持情形。

此外，《首發業務若干問題解答（2020年6月修訂）》檔案中，監管部門也給出相關指引。在眾多IPO企業稽核案例中，監管部門關注的要點包括新增股東身份識別如有無關聯方，有無證監會系統官員；增資和股權轉讓價格是否公允，有無過低價格（利益輸送）或過高價格（抬估值）的情形；出資資金來源是否合規等。

三年半市場拓展及宣傳費合計超1700萬元

翌聖生物產品按照應用領域可分為生命科學研究領域、診斷與檢測領域。

招股書顯示，2019—2022年上半年，翌聖生物來自診斷與檢測領域的銷售收入分別為694。02萬元、7327。73萬元、14577。33萬元和12733。77萬元，佔當期營業收入的比重分別為7。15%、39。51%、45。65%和64。84%。2022年上半年，診斷與檢測領域產品對翌聖生物營業收入的貢獻度已超過生命科學研究領域產品。

近年來，隨著營業收入的持續增長，翌聖生物的銷售費用也持續攀升。2019—2022年上半年，翌聖生物的銷售費用分別為2238。19萬元、3281。66萬元、5661。86萬元和4693。63萬元，

佔當期營業收入的比例分別為22.87%、17.62%、17.61%和23.37%。其中，2022年上半年銷售費用率創2019年以來新高。

據招股書顯示，翌聖生物將諾唯贊（688105。SH）、菲鵬生物、義翹神州（301047。SZ）、百普賽斯（301080。SZ）、近岸蛋白（688137。SH）、全式金列為同行業可比公司，2019—2022年上半年，翌聖生物同行業可比公司的銷售費用率平均值分別為29。36%、12。83%、13。12%和16。82%。

如圖表1所示，2020年，同行業可比公司的銷售費用率平均值同比大幅下降16。53個百分點，而翌聖生物僅同比下降5。25個百分點，銷售費用率降幅遠不及同行。在此情況下，

2020— 2022年上半年，翌聖生物銷售費用率均高於同行均值。

招股書顯示，翌聖生物的銷售費用中，除職工薪酬之外，支出最高的是市場拓展及宣傳費。如圖表2所示，2019—2022年上半年，翌聖生物的市場拓展及宣傳費分別為224。76萬元、348。22萬元、800。76萬元和394。9萬元，佔當期銷售費用的比例分別為10。04%、10。61%、14。14%和8。41%，近

三年半以來，翌聖生物市場拓展及宣傳費的支出金額合計達1768.64萬元。

參考資料

《翌聖生物首次公開發行股票並在科創板上市招股說明書》。上交所

《關於翌聖生物首次公開發行股票並在科創板上市申請檔案首輪稽核問詢函的回覆》。上交所

《關於翌聖生物首次公開發行股票並在科創板上市申請檔案第二輪稽核問詢函的回覆》。上交所

《關於翌聖生物首次公開發行股票並在科創板上市申請檔案稽核中心意見落實函的回覆》。上交所

（全文2289字）

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