摘要：

9月，全球黃金ETF減持95噸（約合50億美元）［1］，連續第五個月淨流出，也是自2021年3月（流出107噸）以來的最大月度流出量。在美元持續走強以及由美聯儲鷹派舉措導致債券收益率上升的影響下，9月的形勢對黃金來說仍極具挑戰性。

截至9月底，全球黃金ETF總持倉為3，548噸（約合1，910億美元），按噸計算較年初下降了1%。2022年前四個月，全球黃金ETF流入超過300噸（約合190億美元），經濟和地緣政治動盪的加劇也推動了投資者避險需求的升高。但自4月底以來，全球黃金ETF又急劇減持了幾乎相當的噸數，而流出主要集中在北美和歐洲基金。

9月，全球黃金ETF再度大範圍流出，唯一的“亮點”在亞洲，其持倉幾乎保持不變。北美基金流出59噸（約合30億美元），歐洲流出36噸（約合20億美元），佔全球流出量的絕大部分。由於通脹率居高不下，導致美聯儲再度加息75個基點，因此規模最大、流動性最強的美國基金推動了全球黃金ETF的流出。另一方面，在歐洲央行加息以及財政決策引發英鎊危機的影響下，歐洲持倉的整體下降則由英國、德國、瑞士和法國基金主導。

亞洲方面，印度黃金ETF流入0。4噸，超過了中國基金的流出量（-0。3噸）。最後，其他地區［2］出現少量淨流出，主要由南非和澳大利亞基金導致。

9月黃金交易量上升，但黃金期貨倉位仍處於低迷狀態

8月黃金日均交易量降至1，070億美元，沉寂一夏之後，9月再度回升至1，310億美元。交易所交易衍生品較8月增長29%，黃金ETF增長32%，環比增長更為明顯；而場外交易量增長19%，增幅相對較小。9月交易商持倉報告（COT）顯示，管理基金倉位再次轉為淨空倉，且隨著時間推移這一趨勢愈發明顯。最新報告顯示，管理基金倉位為-128噸，是自2018年11月以來COMEX黃金期貨的最大淨空倉位。

區域流量變化[3]

除亞洲外所有地區均現黃金ETF流出：

北美：流出59噸（約合30億美元，-3%）；

歐洲：流出36噸（約合20億美元，-2%）；

亞洲：小幅流入0。1噸（約合700萬美元，0。1%）；

其他地區：流出1噸（約合5，100萬美元，-1%）。

具體基金流量變化

SPDR® Gold Shares 與 iShares Gold Trust兩隻基金在9月黃金ETF流出中佔比最大：

北美：SPDR® Gold Shares流出量最大，資產管理規模減少34噸（約合20億美元，-3%），而iShares Gold Trust則減持17噸（約合9。04億美元，-3%）；

歐洲：Invesco Physical Gold流出10噸（約合5。62億美元，-4%），Xetra-Gold流出3噸（約合1。85億美元，-1%），而Xtrackers IE Physical Gold ETC和Xtrackers Physical Gold Euro Hedged ETC則各流出3噸；

亞洲：印度黃金ETF領先亞洲基金流入，其中 ICICI Prudential Gold iWIN ETF流入0。4噸（約合2，600萬美元， 7%） ，中國的易方達黃金ETF則實現最大資產收益。

長期趨勢

4月以來的黃金ETF流入量已幾乎全部被近期流出量抵消：

■規模較大、流動性強的基金流量繼續隨金價變化；低成本黃金ETF基金持續穩步增長；

■2022年，歐洲黃金ETF流入量全球領先；

■2022年，全球黃金ETF基金的數量已增加10%。

備註：

［1］我們同時以盎司/噸數和美元來計算黃金ETF流量，因為這兩項指標均與準確瞭解黃金ETF表現息息相關。噸數變化可直接反映持倉水平的波動，而流量的美元價值則為金融行業標準，能夠展示投向黃金ETF的資金規模。自2021年8月1日起，我們對計算方法進行了一些調整和改進，且會對歷史和未來的資料產生一定影響。我們具體修訂了預估黃金持倉變動的方法，如下所述：

以前，噸數變化是透過將基金AUM（美元）轉換為黃金持倉（噸）並估算各時間段差額來計算的。但貨幣變動及每日/每週的大幅金價變動可能會在短期內造成噸數變化和美元基金流量之間的差額出現偏差。因此，我們將噸數變化調整為基金流量與AUM的函式，並以基金流量（噸）取代噸數變化資料。

［2］“其他”地區包括澳大利亞、南非、土耳其、沙烏地阿拉伯以及阿聯酋。

［3］我們同時以盎司/噸數和美元來計算黃金ETF流量，因為這兩項指標均與準確瞭解黃金ETF表現息息相關。噸數變化可直接反映持倉水平的波動，而流量的美元價值則為金融行業標準，能夠展示投向黃金ETF的資金規模。自2021年8月1日起，我們對計算方法進行了一些調整和改進，且會對歷史和未來的資料產生一定影響。我們具體修訂了預估黃金持倉變動的方法，如下所述：

•以前，噸數變化是透過將基金AUM（美元）轉換為黃金持倉（噸）並估算各時間段差額來計算的。但貨幣變動及每日/每週的大幅金價變動可能會在短期內造成噸數變化和美元基金流量之間的差額出現偏差。因此，我們將噸數變化調整為基金流量與AUM的函式，並以基金流量（噸）取代噸數變化資料。

•現在對於大多數基金而言，我們會預估美元基金流量（如下2。3。2節所述），然後將這些流量轉換成基金流量（噸）。

•現在，基金流量（噸）和美元基金流量將作為對黃金ETF投資需求的統一解釋，而基金的真實黃金持倉（以美元和噸為單位）仍將為近似預估值，受到上述貨幣和價格波動的影響。

•據我們初步分析，這些變動不太可能對歷史資訊（尤其是全球或區域總量基礎）產生重大的長期影響，但會對有時因資料輸入和時間變化而導致的短期波動進行調整。

TAG: ETF黃金噸數流量約合