今天我們一起盤下基礎化工領域萬華化學的2022三季報表現出的核心財務特徵。

1、公司業績方面表現為增收不增利，不過淨利潤的質量不錯。

2、經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支援，但並未完全覆蓋。同時需要注意的是，經營活動的造血能力無法覆蓋戰略投資的資金流出。

3、毛利率降低，經營活動盈利性降低，經營資產週轉率基本穩定，最終萬華化學經營資產報酬率最終表現為有所惡化。

4、ROE下滑，主要是總資產報酬率下滑導致的。

5、公司融資手段以債權融資為主，透過股權方式獲得的資金補充數量微乎其微，公司生存發展仍對貸款有一定依賴。

6、經營活動與投資活動資金缺口迅速縮小，不過償債壓力保持高位。

7、資產規模基本穩定，資產配置聚焦業務，資金來源上表現出股東入資“輸血”支撐度增加的趨勢。

公司業績增收不增利。

2022三季報萬華化學營業總收入1304。20億元，同比增速22%，毛利潤218。07億元，同比下降31%，核心利潤150。07億元，同比下降34%，淨利潤142。35億元，同比下降28%。

經營活動產生的利潤是淨利潤的核心支柱。

萬華化學2022三季報淨利潤142。35億元，經營活動為利潤的核心支柱。

經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支援，但並未完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發展。

從萬華化學2022三季報的現金流結構來看，期初現金340。14億元，經營活動淨流入199。44億元，投資活動淨流出222。96億元，籌資活動淨流入39。29億元，累計淨流入14。05億元，期末現金354。18億元，經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支援，但並未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發展。

從萬華化學2020年報到本期的現金流結構來看，期初現金4。23億元，經營活動淨流入18。91億元，投資活動淨流出31。93億元，籌資活動淨流入24。42億元，其他現金淨流入0。55億元，三年累計淨流入11。96億元，期末現金16。19億元。拉長時間週期看，經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支援，但並未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發展，需要關注現金流的安全問題。

經營活動無資金缺口。

萬華化學2022三季報經營活動現金淨流入199。44億元，較2022三季報增加24。61億元，萬華化學經營活動賬面盈利，給企業帶來真金白銀的流入也在增加。

經營活動的造血能力無法覆蓋戰略投資的資金流出。

萬華化學2022三季報戰略投資資金流出212。31億元，較2021三季報增加22。86億元，增速12。07%，戰略性投資的資金投入有所增長。2020年報到本期戰略投資資金流出716。90億元，經營活動產生現金淨流入647。16億元，經營活動的造血能力無法覆蓋戰略投資的資金流出。

公司融資手段以債權融資方式為主，透過股權獲得的資金補充數量微乎其微。

萬華化學2022三季報絕大部分籌資流入來源於債權流入（99。51%）。萬華化學2022三季報籌資活動現金流入948。28億元，較2021三季報增加51。45億元，增速5。74%，籌資活動現金流入有所增加。

資產規模基本穩定。

2022年09月30日萬華化學總資產2158。70億元，與2022年06月30日相比，萬華化學資產增加85。74億元，資產規模基本穩定，資產增速4。14%。

資產配置聚焦業務。

2022年09月30日的合併報表的資產結構來看，資產配置聚焦業務，具有較強的戰略發展意義。

ROE下滑，主要是總資產報酬率下滑導致的。

2022三季報萬華化學ROE19。10%，較2021三季報減少15。56個百分點，股東回報水平降低；其中，2022三季報萬華化學總資產報酬率7。01%，較2021三季報減少5。61個百分點，總資產回報水平降低。2022三季報萬華化學權益乘數2。77倍，較2021三季報提高0。07倍，股東權益撬動資產的能力基本穩定。

資金來源上表現出股東入資“輸血”支撐度增加的趨勢。

從2022年09月30日萬華化學的負債及所有者權益結構來看，公司的資本引入戰略為均衡利用金融負債、利潤積累的並重驅動型。與2021年09月30日相比，股東入資佔比明顯增長，公司在資金來源上表現出股東入資支撐度增加的趨勢。

毛利率降低，經營活動盈利性降低，經營資產週轉率基本穩定，最終萬華化學經營資產報酬率最終表現為有所惡化。

2022三季報萬華化學經營資產報酬率9。49%。較2021三季報，經營資產報酬率降低8。63個百分點，降幅47。63%，經營資產報酬率有所惡化。核心利潤率11。51%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑9。83個百分點，降幅達46。08%，經營活動盈利性降低。經營資產週轉率0。82次，較2021三季報減少0。02次，降幅為2。89%，經營資產週轉效率基本穩定。

萬華化學2022三季報毛利率16。72%，與2021三季報相比，毛利率下滑12。81個百分點，毛利率降低。

投資流出基本穩定，主要流向產能建設。

2022三季報萬華化學投資活動資金流出224。59億元，較2021三季報增加12。29億元，投資現金流出有所增加，增幅5。79%。其中，集中在產能建設，佔比93。96%。萬華化學2020年報到本期的投資活動資金流出，集中在產能建設，佔比88。61%。

產能穩定。

2022三季報萬華化學產能投入211。04億元，處置198。44萬元，折舊攤銷損耗0。00元，新增淨投入211。02億元，與期初經營性資產規模相比，擴張性資本支出比例19。87%。

資金鍊方面，較2021三季報資金缺口消失，充分利用各種渠道進行融資，償債壓力保持高位。

經營活動與投資活動資金缺口迅速縮小。

2022三季報萬華化學經營活動與投資活動資金缺口23。52億元較2021三季報減少6。50億元，缺口迅速縮小。2020年報到本期經營活動與投資活動累計資金缺口101。93億元。

公司以債權融資為主，生存發展仍對貸款有一定依賴。

2022三季報萬華化學籌資活動現金流入948。28億元，其中股權流入4。67億元，債權流入943。61億元，債權淨流入133。06億元，公司的生存發展仍對貸款有一定依賴。

公司償債壓力保持高位。

2022年09月30日萬華化學金融負債率37。37%，較2021年09月30日降低2。15個百分點。萬華化學金融負債水平較高，償債壓力較大，需要關注相關償債風險。

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截至2022Q3，萬華化學在A股的整體排名迅速下降至第859位，在基礎化工行業中的排名直線下降至第99位。截止2022年11月8日，北上資金並無特別訊號。以近三年市盈率為評價指標看，

萬華化學估值曲線處在偏低區間

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