一、

美騰科技688420--煤炭智能幹選裝置（工礦業裝備與系統）（建議申購，一般關注：需密切關注能源價格和政策）

1.募資及估值分析

發行股數2211萬股，發行後總股本8843萬股，發行價48.96元，募集資金10.83億元，超募5.73億元（“漲幅”126%）；對應發行後總市值43.3億。

21年淨利8594萬元，PE50；22Q3淨利8281萬元，動態PE39；公司走自主研發設計--外採零部件組裝模式，資產規模相對較輕，毛利率高，屬於大型裝置產品單價高；最近幾年能源價格高企，下游煤炭（現階段99%業務來自煤炭行業）景氣度較高（中國神華股價一年兩倍），能源價格高位有望持續（基於全球進入大週期的衰退，地緣博弈增多，能源的戰略屬性突出），國內經過供給側改革，私營礦場退出，國有規模化礦場占主導地位，智慧化和自動化升級需求旺盛，公司在手訂單充足（截至22年9月底在手訂單6.97億，是21年營收的近兩倍），未來幾年業績確定性強，所以公司發行超募也較多，估值並不低。

關聯關係比較複雜，上下游的關聯交易也不少；

產業鏈相關公司美亞光電、天地科技、光力科技、等整體強於大勢。

關於能源價格及行業盈利能力改善，個人更明確看好中國石油、中國海油（超級大象需要積蓄能量），所以目前看到是煤炭（上調50佔比）、油運公司漲勢兇猛。

（1）上市前估值

2020年12月10日，發行人召開第一屆董事會第三次臨時會議，決議透過李太友將其持有發行人的72。4088萬股、69。4412萬股、54。25萬股、95。75萬股和 100。00萬股的股份

以13.13375元/股

的價格分別轉讓給美智英才、美智領先、深創投、海河紅土和陳永陽；美騰資產將持有發行人的196。19萬股和215。81 萬股的股份以0。00元的對價分別轉讓給王冬平和謝美華，並對公司章程進行相應修改。

2020年12月~21年1月，一系列股權轉讓價格都是13.13375元/股，對應估值8.71億元。

2. 主營業務經營情況

發行人是一家以提供

工礦業智慧裝備與系統

為主體業務的科技企業，核心產品

集聚感知、分析、推理、決策、控制功能。

公司的智慧裝備與系統產品成長於

煤炭

，目前已經向有色、非金屬等礦業擴充套件。

發行人主要產品包括

煤炭智能幹選裝置、TCS 智慧粗煤泥分選裝置、工礦業相關的智慧系統與儀器等

。發行人目前主要客戶為國內的大中型煤炭生產企業及選礦廠等，面向客戶提供軟硬體結合的智慧裝置及系統，具有一定的非標準化及定製化特點，產品研發設計能力、對於客戶需求的把握及服務能力是發行人形成盈利能力的主要要素。公司的經營模式專注於價值鏈的核心兩端，即研發與產品、銷售與服務環節。

發行人對煤炭、礦業等工業生產流程中的業務“痛點”深刻理解，其業務更加聚焦於技術研發，包括技術及應用研發等，透過識別感知、演算法模型、執行控制等智慧化技術解決具體工礦業場景需求而實現高附加值。

3.行業內的主要企業

（1）智慧裝備

①Comex 集團（COMEX POLSKA SP。Z O。O。）Comex 集團是智慧分選裝置提供商，產品應用於煤炭、石英、方解石、金、銅、鐵礦等礦物分揀，業務分佈在歐洲、亞洲、美洲等 20 多個國家。凱瑞斯礦業裝置技術（北京）有限公司（以下簡稱“凱瑞斯礦業”）成立於 2004 年，是 Comex 集團在中國大陸地區的經銷商。凱瑞斯礦業主營業務為承接選煤廠工程 設計、工程承包、技術諮詢、技術服務、裝置安裝除錯及選煤裝置配套等。

②挪威陶朗集團（Tomra Systems ASA）挪威陶朗集團（以下簡稱“陶朗集團”）成立於 1972 年，於挪威奧斯陸股票交易所上市，陶朗集團是全球領先的感測分選技術領導者，業務領域包括自動退瓶機、物料處理、壓縮打包、分選業務，業務分佈在全球數十個國家和地區。陶朗集團分選裝備的應用領域為資源回收、採礦和食品。陶朗集團於 2010 年在廈門建立中國區資源回收事業單元的銷售和服務團隊，成立了陶朗環保科技（廈門）有限公司。2014 年，陶朗環保科技（廈門）有限公司更名為陶朗分選技術（廈門）有限公司，同年在廈門設立了中國區的首個資源回收測試中心，致力於為中國市場的廢塑膠、電子垃圾、報廢汽車、生活垃圾等各種廢料資源的回收利用提供分選服務，亦提供使用 X 射線進行篩選的煤炭幹選裝置。

③合肥泰禾智慧科技集團股份有限公司（603656。SH）合肥泰禾智慧科技集團股份有限公司（以下簡稱“泰禾智慧”）成立於 2004 年，其主要產品為大米、雜糧、果蔬、塑膠、礦石等各類用途的光電分選裝備和 碼垛機器人、智慧化立體倉儲等工業機器人及自動化成套裝備，以及智慧包裝裝 備。智慧檢測分選裝備業務是泰禾智慧目前最主要的經營業務之一，根據應用的技術可以分為 CCD、近紅外、紫外以及 AI 智慧技術等分選裝備。泰禾智慧 2022 年 1-6 月營業收入為 1。96 億元，歸母淨利潤為 0。14 億元。2018 年泰禾智慧投資成立合肥泰禾卓海智慧科技有限公司，其主要產品為光電智能幹式選煤機。

④合肥美亞光電技術股份有限公司（002690。SZ）合肥美亞光電技術股份有限公司（以下簡稱“美亞光電”）成立於 2000 年，美亞光電主營業務為光電識別核心技術與產品研發，主要產品包括色選機、高階醫療影像裝置和工業檢測裝置，廣泛應用於全球農產品加工、醫療衛生及工業檢測等領域，產品和服務覆蓋全國所有省市和地區，並在東南亞、中亞、中東、北美、南美、西歐、東歐、非洲等地區為多個國家光電識別解決方案。美亞光電 2022 年 1-6 月營業收入為 9。04 億元，歸母淨利潤為 3。24 億元。

（2）智慧系統與儀器

①天地（常州）自動化股份有限公司 天地（常州）自動化股份有限公司（以下簡稱“天地自動化”）是天地科技股份有限公司（600582。SH）的子公司，專業從事煤礦安全監測、生產過程自動化和通訊產品的研發、生產及銷售和服務，是一個集科研開發、工程設計、加工製造、系統整合和工程安裝、服務於一體的科技實體。在煤礦高技術領域研製開發了全礦井綜合自動化系統、礦井安全生產檢查系統、礦井人員安全監測系統、礦井有線/無線通訊系統、膠帶運輸系統、光纖工業電視系統以及礦用感測器等 300 項科研成果。2022 年 1-6 月天地自動化淨利潤為 0。74 億元。

②尤洛卡精準資訊工程股份有限公司（300099。SZ）尤洛卡精準資訊工程股份有限公司（以下簡稱“精準資訊”）成立於 1998 年，起步於礦山安全監控監測業務，目前已初步形成煤炭頂板安全檢測系統與儀器、軍工產品雙主業。煤礦安全業務主要產品包括煤礦頂板監測系統、藍芽數字壓力計等儀器儀表、智慧整合供液系統、井下智慧運輸系統等。主要用於保障煤礦頂板、採煤機械及相關場所安全，提供安全運輸服務等。2022 年 1-6 月，精準資訊煤礦頂板安全監測系統及儀器業務實現收入 1。95 億元。

③光力科技股份有限公司（300480。SZ）光力科技股份有限公司（以下簡稱“光力科技”）構建基於智慧感知、智慧傳輸和智慧分析技術、面向物聯網和大資料分析的智慧安全監測監控技術解決方案，為工業生產過程中安全監測監控提供超前感知、風險預警和危害預測的專業技術保障。公司主營產品包括兩大類：安全生產監控類產品；電力生產監控及環保類產品。其中，安全類產品主要有：安全監控系統、瓦斯抽採監控裝置及系統，粉塵監測裝置、粉塵監測及治理系統，礦井火情監控系統，檢測儀器（含部件）及監控裝置。2022 年 1-6 月，光力科技實現收入 2。69 億元，歸母淨利潤 0。44 億元。

④安徽容知日新科技股份有限公司（688768。SH）安徽容知日新科技股份有限公應用於風電、石化、冶金等行業。公司工業裝置狀態監測與故障診斷系統透過對 裝置執行的物理引數進行採集、篩選、傳輸和資料分析，預知裝置的執行故障及 其變化趨勢，為裝置運維管理決策提供資料支撐，實現工業裝置的預測性維護。2022 年 1-6 月，容知日新實現收入 2。09 億元，淨利潤 0。33 億元。

⑤蘇州天準科技股份有限公司（688003。SH）蘇州天準科技股份有限公司（以下簡稱“天準科技”）以機器視覺為核心技術，專注服務於工業領域客戶，主要產品為工業視覺裝備，包括精密測量儀器、智慧檢測裝備、智慧製造系統、無人物流車等，產品功能涵蓋尺寸與缺陷檢測、自動化生產裝配、智慧倉儲物流等工業領域多個環節。2022 年 1-6 月，天準科技實現收入 4。65 億元，淨利潤 0。03 億司（以下簡稱“容知日新”）是一家工業裝置智慧運維整體解決方案提供商，主要產品為工業裝置狀態監測與故障診斷系統。

二、

長盈通688143--光纖環（光纖慣性導航核心器件）（謹慎申購，一般關注：衝突）

1.募資及估值分析

發行股數2353.3544萬股，發行後總股本9413.4174萬股，發行價35.67元，募集資金8.39億元，超募3.39億元（“漲幅”68%）；對應發行後總市值33.58億。

21年淨利7659萬元，PE44；22Q3淨利5109萬元，動態PE49；光纖環是光纖陀螺核心器件，國產替代，細分領域市場規模彈性很大（作為軍用慣性制導器件，平時只有常規採購量，與制導武器保有量和出口量相關；戰時很多就成了一次性耗材，業績爆炸與戰爭掛鉤）；公司目前規模較小，估值偏貴，可以作為小市值熱點題材一般關注。

（1）上市前估值

2020年9月，增資後公司估值8.3億

（2）募投專案

2. 主營業務經營情況

發行人是專業從事

光纖陀螺核心器件光纖環

及其綜合解決方案研發、生產、銷售和服務的國家級專精特新“小巨人”企業，致力於開拓以軍用慣性導航領域為主的光纖環及其主要材料特種光纖的高新技術產業化應用。公司成立以來，經過多年深耕專業領域和持續技術積累，已具備

光纖環及保偏光纖的自主量產能力

，

擁有多種光纖環產品和其他特種光纖產品

。公司圍繞光纖環上下游，積極提升自主研發創新和科技成果轉化能力，形成了以光纖環等特種光器件為核心，在光器件適用的特種光纖、新型材料、機電裝置等相關產業領域同步發展、互相促進的戰略。

多年來公司與

航天科工集團、航天科技集團、兵器工業集團、航空工業集團、中電科集團和中船集團等軍工集團下屬慣性導航

科研生產單位建立了良好的業務合作關係，成為部分單位光纖環、保偏光纖等產品的主力配到供應商和戰略合作伙伴。公司相關產品屬於國防工業重要基礎元器件和“卡脖子”領域，

慣性感測用光纖等特種光纖、光纖陀螺繞環機、陀螺元件、光纖預製棒等產品被列入國外出口管制清單

。

三、

晶品特裝688084--無人機光電吊艙（建議申購，重點關注）

1.募資及估值分析

發行股數1900萬股，發行後總股本7565.9066萬股，發行價60.98元，募集資金11.59億元，超募5.28億元（“漲幅”84%）；對應發行後總市值46.14億。

21年淨利6051萬元，PE76；22Q3淨利1933萬元，動態PE179（據公司測算22年淨利5200~7500萬元，PE89~62）；最近的幾次區域性衝突，武器無人化在未來戰場的地位舉足輕重（與二戰的坦克、海灣的精確制導一樣屬於顛覆性），所屬領域是從0到1的質變（列裝率低），高估值不可怕（參考航天彩虹、中無人機），21年6月估值30億，發行46億，溢價不高；從公司核心團隊人員結構看，多是出自208所，可以看做208所“孵化”的，公司在細分領域（光電偵察裝置--無人機光電吊艙）競爭力較強（國內競爭對手主要是科研院所，市場化程度低）；未來市場可分為軍用和民用（可對外亦可對內—最近無人機在國內就派上了用場），隨著全球經濟波動和衝突事件增加，估值和業績都有較大的想象空間。缺點：軍工的資訊透明度低（產量、銷量、單價都未知）、應收賬款、現金流、核心部件對外依賴（顯示屏已開始逐步國產替代）。不確定性：產品未經實戰檢驗。

（1）上市前估值

2021 年 6 月 28 日，晶品特裝作出股東大會決議，同意註冊資本從 5，480。8203 萬元增至 5，665。9066 萬元，同意前海中船、中發助力分別增資 94。4318 萬元、90。6545 萬元，

增資價格為52.9483元/註冊資本。

2021年6月，增資後公司估值30億

2. 主營業務經營情況

發行人主營業務為

光電偵察裝置和軍用機器人

的研發、生產和銷售，主要產品包括多個型號系列的

無人機光電吊艙、手持光電偵察裝置、單兵夜視鏡、手持穿牆雷達、排爆機器人、多用途機器人、行動式偵察機器人等

。公司系軍工領域特種裝備研發與製造的國家級高新技術企業，成立以來深耕軍工資訊化、智慧化、無人化技術領域，透過自主研發具備了複雜系統總體研製能力，以總體單位身份研發的多款型號產品成功列裝一線部隊，逐步形成了

“智慧感知”+“機器人”

兩大業務板塊。

自 2009 年成立以來，發行人堅持以軍事需求為導向，以解決部隊實戰問題為出發點，按照產學研深度融合、一體化發展的思路，立足於自主創新，關注於系統頂層設計和裝備發展體系規劃，突破並構建了光電偵察裝置、軍用機器人領域涉及的七大核心技術群，逐漸成長為國家軍用機器人整機和核心部件重要供應商。公司

自主研發並儲備了系列化（偵察/排爆/核化/作戰）機器人、系列化輪式/履帶式無人車、系列化光電雷達偵察裝置、系列化高精密吊艙、系列化遙控武器站以及特戰班組模擬訓練系統等

相關的技術及樣機產品，其中多型裝備在公開實物比測中名列前茅，並批產列裝部隊，其卓越效能有力支撐了使用者履行使命任務的能力。

此外，公司核心技術軍民協同效應強，

未來

可廣泛應用於

應急救援、安防巡邏、工業巡檢、果蔬採摘、醫療康復、教育陪護、清潔配送、運動娛樂等

各種型別機器人開發，進而服務於交通、醫療、教育、服務、文體、工業、農業等諸多行業領域。

根據發行人初步測算，2022 年度，營業收入預計約為 3。50 億元至 4。25 億 元，較上年同期變動幅度約為-17。07%至 0。70%，淨利潤預計約為 5，200。00 萬元 至 7，500。00 萬元，較上年同期變動幅度為-13。24%至 25。13%。總體上看，公司 主要經營狀況正常，經營業績未發生重大不利變化。

2019 年末、2020 年末、2021 年末和 2022 年 6 月末，公司及控股子公司的 員工人數分別為 107 名、209 名、245 名和 253 名。

3.軍用機器人行業國內外主要企業

發行人在軍用機器人行業存在競爭的主要國外企業包括美國 Endeavor、美國 Foster Miller 等，國內主要企業包括二〇一所、二〇八所、凌天智慧等。但由於 軍工產品具有較強的地域特性，因此發行人與國外企業不構成直接競爭關係。

①Endeavor（美國）：

隸屬於 FLIR 公司，系 2016 年由 IRobot 公司分拆出的 軍工業務並在 2019 年被 FLIR 公司收購。該公司已向超過 55 個國家/地區的客戶交付了 7，000 多臺機器人，並與包括美國在內各國的軍隊、執法部門、公共安全、能源和工業使用者合作，設計和研發能夠執行多工功能的先進機器人。Foster Miller（美國）：創建於 1956 年，業務涵蓋機器人、先進材料、感測器、定製機械、醫療裝置設計、生物製藥、C4ISR 和運輸等領域。Foster Miller系英國上市公司 QinetiQ 北美分公司，在軍用產品方面可提供無人系統、控制系 統和運輸安全解決方案，其最著名的兩款產品是 TALON 機器人和 LAST Armor。

②中國兵器第一研究院：

又稱為中國兵器工業第二○一研究所和中國北方車輛 研究所，是以地面移動平臺總體及相關核心技術為主的大型科研院所，主要從事 特種車輛、商用車輛、專用車輛、無人移動平臺整車開發，以及傳動、操縱、電 子電氣等相關核心零部件的開發工作。

③中國兵器工業第二〇八研究所：

隸屬於中國兵器裝備集團公司，以輕武器裝備研發為主營業務，在機器人領域主要從事輕型地面軍用無人系統研發工作，在該領域與公司部分產品存在競爭。

④北京凌天智慧裝備集團股份有限公司

：簡稱凌天智慧，主要從事安全裝備的設計開發、組裝生產和銷售業務。公司的產品主要應用於消防救援、特警反恐、安監執法、煤礦安全等領域，主要有 ER2 排爆機器人、重型排爆機器人、消防機器人等產品。

投資有風險 入市需謹慎

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