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恆大現在還沒有倒下，已經處於風雨飄搖之中，但因此以成敗論英雄則有失偏頗。

恆大的故事很不想寫，主要是恆大的事情鬧得太大，媒體已經挖得很深了，以下的資料估計大家都不難找到。只是作為廣州地產，還真繞不開恆大，所以作為覆盤寫一篇（如果你對地產有所瞭解，完全可以忽略）

【附圖的恆大員工手冊是我見過最厚的員工手冊（2016或2017），一般公司的員工手冊都是幾頁，與制度分開，更不會有那麼多許主席的講話】

一、恆大的由來

說恆大自然就是要說許家印，無論現在怎麼說，我覺得說許家印是一代梟雄絕對沒錯，現在中國能達到他這個高度的人屈指可數。當然厲害的人一旦變成破壞性，破壞的程度也是無人能比，現在被他拖下水的光上市就有好幾家，至於那些說不上名的小公司更是數不勝數。

許家印1958年出生，這個年代的人都經歷文革，大多數人出生後趕上大饑荒、讀書時趕上文革、高中畢業後下鄉、回城後好不容易找個工作又碰上下崗。與他們相比，許家印是個幸運兒，而這份幸運不是他的出身而是他的努力，高考一恢復，為了抓住機會，兩度參加高考終於考入了武漢鋼鐵學院（那時能考上中專的都是牛人）。畢業後包分配，來到河南省的舞陽鋼鐵公司（現在年輕人都不肯進廠，社會應該好好反思），然後憑著自己努力，三年時間就從協助員到車間主任，可惜的是後面幾年卻毫無進步，因為當時是一個蘿蔔一個坑。

許老闆不是平常人，在92年春風來臨之際，就義無反顧南下深圳。雖然一無背景二無人脈，靠著一股狠勁得到了一箇中達集團老闆黎志強的賞識，從業務員幹起，先做鋼材，轉頭老闆給了他

廣州鵬達總經理的位置，開始操盤珠島花園。也許是冥冥中自有天意，許家印為老闆賺了那麼多錢，老闆卻給他加薪都沒同意，許家印這樣的人自然就開始自己單幹，成立了恆大，硬是靠借來的600萬成就了金碧花園。從此就一發不可收拾。

有人說許家印原來的老闆太小氣，否則就不是恆大而是中達了。不說歷史不能假設，光看作為，就知道許家印的成功固然有地產風口的因素，但與許家印的狠勁、膽大、以及資本運作頭腦分不開（這個性格也許也是恆大的落幕的最重要因素之一吧）。

1996年成立的恆大，在當時不過是廣州1600多家地產公司的一員，然而，憑藉許家印的操盤能力，硬是在1999年就進入了10強。

二、恆大的第一次危機：危中有機

許家印不僅自己狠，也要下面的人狠，恆大的執行力可以說地產公司中獨一無二，根據業界的訊息，恆大招人，經常是別人的薪酬的二倍，恆大還是唯一一家有監察中心民企地產公司，恆大不僅獎得很，罰得也厲害。恆大還在2002年成立黨委，這在民企少見，也說明了許老闆的眼光獨到。另外恆大慈善公益也確實做了不少。我們不能說後來倒下了，就否定其一切，應該說恆大能夠發展的確有其獨到之處。

憑著這股狠勁，憑著許老闆的眼光，恆大從1996年起家到2008年，一直順風順水，在全國打響名氣，並且大肆購入土地（從這點也可以看出其眼光獨到，那時還真沒有一家公司認識到土地在未來的幾年如此值錢）。

2008年，大肆的擴張，也帶來了資金的緊張，而且命不逢時，突然迎來了次貸危機，波及全球市場。對於準備上市的許家印來說簡直就是矇頭一棍，但許老闆沒有懵。上市就需要有人接盤，但次貸危機下，許多金融機構紛紛打了退堂鼓，恆大也不得不宣佈暫停上市。當時業內很多人都在傳說恆大要倒下了，據分析，比較可靠的說法是恆大篤定了上市，就借了大量的資金買地，只要上市還債即可（有對賭協議）。

不過那個時候，恆大還沒那麼大，手頭土地資產不少，而且國內的形勢比國外強，受金融危機的波動沒那麼大。後來的事情就變成了故事，從香港幾個富豪融到了資金，並且2008年銷售確實不錯，成功在2009年上市，成功逆襲成為中國首富。

三、恆大的多元化之路

恆大上市之後，不知道是不是發展太順所以錢一下子多了起來，還是覺得受到2008年的刺激，感覺只有想通用、三星那樣的多元化企業才能長盛不衰，反正恆大從此開啟了多元化之路。

恆大多元化，也許是在體育方面嚐到了甜頭，在2009年就花2000年註冊了恆大排球俱樂部，開啟了中國有史以來企業化管理的真正的排球俱樂部。得到了政府和社會的一片好評，花錢不多卻得到了政府的大力支援。然後在足球低迷之際，從廣藥手中接過廣州足球，雖然足球的投入巨大，但獲益良多，成為廣州甚至中國的一張名片，不僅在門票、廣告等方面獲得收益，更是讓恆大在中國家喻戶曉，這種宣傳效果甚至遠超投央視的廣告，後來還拉來了馬雲。甚至足球本身的市值就變成了恆大的一塊大資產。

嚐到甜頭的恆大，頻頻出擊，在2010年成了恆大文化，不知道是不是想學萬達，雖然終究沒能做起來，但估計也沒有傷筋動骨；搞恆大冰泉、搞恆大健康（含農業、乳業、畜牧業等等），後來又趁新能源熱潮搞起了新能源汽車。還借恆騰網路（原來是恆大出資金出場地騰訊出流量的智慧家居，基本沒有什麼風浪）在2021年以72億高溢價收購了

儒意影業。

恆大在2021年高光時刻，恆大汽車市值超過6000億、恆大物業也有2000億、恆騰網路市值1300億，而恆大地產市值也就2000億多一點，還不算足球等等，可見許家印“買買買”的底氣，其實只要是恆大把買過來的產業賣掉一點，就可以覆蓋其支付的資金成本。

四、恆大終於倒下

2021年的高光時刻，誰都想不到居然是恆大的迴光返照之時，可能許家印自己都想不到，否則只要在這個時刻進行套現一部分，絕對不會出現後面隨之而來的崩塌事件。

也許是2020年，恆大回歸A股宣告失敗，這是恆大崩塌的一個轉折點。許家印應該是為此付出了許多，包括總部遷到深圳，萬科虧本出讓，卻依然沒能透過證監會這個關。當時看起來還好，依然在深圳政府主導下以債轉股方式化解了1300億的債務危機，也給了恆大自信不會倒下。

然而，事情沒有想象的那樣，以為恆大已經是“大而不能倒”。

許家印最後一次風光露臉是在21年7月受邀在天安門城樓現場參加慶祝大會，此時已經是風雨欲來，也許是想做最後的努力。

可惜，1300億看似化解，卻讓投資者成了冤大頭，失去了信用，此後再也沒人敢出手救恆大，連深圳政府和山東高速最後也因此走上了對簿法院的局面。

國家在2021年1月開始實施的三道紅線更是火上澆油，恆大的融資變得極為困難。

而恆大自身多元化產業，除了地產，其他行業都沒能帶來現金流，無論是足球還是汽車，看似風光確實吸金黑洞，又沒能及時止損套現。從後來的訊息來看，恆大此時已經沒有太多的牌可打，融資的手不僅僅是銀行和海內外投資者，還有從供應商借來的2000多億（商票）和從員工融資而來的恆大財富400多億，幾乎能想到的錢恆大原來都已經是用盡了。而且每種融資手段都是十分之激進，表現在利率特別高。

許家印可能是最懂

地產就是金融

的老闆，用盡金融槓桿突飛猛進；但也可能是最不懂

地產就是金融

的老闆，不懂得高位套現，不懂得一個蓋子十個鍋總暴雷的一天，不懂得爬得越高跌得越慘。

個人總結恆大：恆大的管理制度和執行力絕對是業界的經典，許家印本人從一個普通底層小夥到數次登頂中國首富寶座，一生堪稱傳奇。恆大成也許家印敗也許家印。

2021年7月在天安門

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