文/樂居財經 付魁

將近兩年的時間，雨中情防水技術集團股份有限公司（簡稱“雨中情”）IPO依舊沒有太大進展。

身披“西北防水王”稱號，關注度自然也比其他企業要高。雖不及東方雨虹的名氣，不過自從在去年3月進行上市輔導備案，也一直輿論討論的熱點話題。

日前，證監會官網訊息顯示，當日上會，雨中情遭到暫緩表決。對於暫緩原因，證監會並沒有具體披露。

沒有表明原因，猜測聲四起。有人說，證監會可能發現了什麼重大問題；有人說，只是存在某些待調查核實的事。

儘管不知道具體為哪般，不過IPO對於雨中情而言，募集資金至少能幫它減緩不少負擔。

招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情應收賬款接連增加，由2018年的4。92億元增至2021年1-9月份的10。55億元。

應收賬款增加，壞賬準備也在增加，由2018年的5489。02萬元增加到2021年1-9月份的1。28億元。

此外，同期其資金缺口持續維持在超1億的水平。資料顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情資金缺口分別為1。44億元、1。95億元、1。62億元、1。25億元。

一家三口齊攬權

雨中情是一家家族控股企業，而且是比較特殊的家族控制企業。

2000年，耿進玉和魏杏色共同出資120萬元出資成立雨中情有限，彼時耿進玉持股83。33%，魏杏色持股16。67%。隨後，為了增加運營成本並擴大規模，雨中情進行多次增資，使註冊資本由120萬元增加到1。59億元。

其中在第六次增資時，耿融開始進入雨中情股東之列。根據招股書，耿融以4900萬元認繳雨中情有限新增註冊資本200萬元，其中200萬元計入註冊資本，4700萬元計入資本公積。彼時，耿融的持股比例為1。48%。

目前，雨中情控股股東為西雨投資，西雨投資的股東為耿進玉和魏杏色，持股比例分別為80%、20%，兩人透過西雨投資持有雨中情45。93%股權，耿進玉和魏杏色直接持有雨中情31%、6。7%股權，耿融持有雨中情1。26%股權，三人合計持有雨中情84。89%股權，耿進玉和魏杏色為夫妻關係，耿融為兩人之子。

雨中情的其他股東為雨方管理、信實管理、大晴誠創、煊啟基石、煊譽基石，持股比例分別為3。25%、2。31%、1。16%、6。69%、1。70%。

煊啟基石、煊譽基石是在去年1月份新增股東，彼時分別增資了1065萬股和270萬股股份。

至此，耿進玉已經搭建好上市的股東框架，耿進玉家族牢牢把握著控制權，一家三口攬權近85%。

10億應收款懸頂

資料顯示，雨中情主要從事建築防水材料的研發、生產和銷售，並提供防水工程施工服務。目前，雨中情已與碧桂園、榮盛發展、融信中國、中國建築、中國鐵建等房企及建築施工企業達成合作。

在雨中情的前五大客戶中，也多為房企及建築施工企業，如新城控股、中國建築等。需要指出的是，耿進玉曾在中鐵二十局做物資管理工作。

資料顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情前五大客戶的銷售額分別為1。46億元、1。82億元、1。96億元、1。38億元，佔營業收入的比例為13。31%、14。28%、12。28%、11。38%。

雖然雨中情對大客戶的依賴程度並不高，其在招股書中表示，近年來正在逐步加強對大中型客戶的開拓。正因此，使得雨中情應收賬款增速高於營收增速。

招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情的營業收入分別為10。98億元、12。77億元、15。98億元、12。16億元。

同期，雨中情應收賬款的賬面價值分別為4。92億元、6。59億元、9。57億元、10。55億元，佔同期營業收入的比重為44。82%、51。59%、59。89%、65。10%。

不僅應收賬款增速高於營收，並且應收賬款所佔營收的比重在逐年增加。而隨著應收賬款的增加，雨中情的壞賬準備也在加大，2018-2021年1-9月份分別為5489。02萬元、7385。14萬元、1。05億元、1。28億元。兩年半的時間，雨中情的壞賬準備複合增長132。73%。

從回款進度來看，雨中情應收賬款週轉率低於同行業均值。招股書顯示，2018-2020年，應收賬款週轉率行業均值為2。57、2。71、2。80，而雨中情的應收賬款週轉率為2。24、2、1。78。

對此，雨中情表示，公司直銷佔比較高，相比於經銷，直銷回款較慢；另外，作為非上市公司，較少採用應收賬款保理、資產證券化等方式提前回收款項。

另一方面，應收賬款的增加對經營現金流也產生了影響。招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情經營現金流淨額為5592。24萬元、4229。16萬元、6709。98萬元、-2。54億元。

 常年存在資金缺口

此外，與前五大客戶相比，雨中情的前五大供應商相對集中。

招股書顯示，2018-2021年1-9月分，雨中情前五大供應商的採購金額為3。50億元、3。68億元、3。50億元、3。61億元，佔原材料採購金額的比例為51。58%、47。86%、45。76%、45。14%。

其中，在2018-2020年，第一大供應商均是中國石油天然氣股份有限公司，採購金額分別為2。38億元、2。50億元、1。77億元，佔原材料採購金額的比例為35。07%、32。55%、23。15%。2021年1-9月份，第一大供應商為山東海韻瀝青有限公司，採購金額1。24億元，佔原材料採購金額的比例15。54%。

企查查顯示，山東海韻瀝青有限公司在2019年註冊成立，註冊資本為3。9億元，第一大股東是山東京博控股集團有限公司，穿透股權，其股東陣容中有山東財政廳。

與供應商之間的高關聯度，款項額度自然也不低。招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情的應付賬款為1。06億元、1。41億元、1。51億元、1。46億元，整體呈增長趨勢。

不過，雨中情自身的資金壓力較大，對應付賬款的清償難說輕鬆。招股書顯示，2018-2021年1-9月份，雨中情的貨幣資金分別為2519。89萬元、6522。27萬元、1。01億元、1。05億元，短期借款為1。52億元、2。10億元、2。05億元、1。60億元，一年內到期的非流動負債為1666。62萬元、4743。54萬元、6345。77萬元、6986。50萬元，短債合計1。69億元、2。57億元、2。63億元、2。3億元，同期資金缺口分別為1。44億元、1。95億元、1。62億元、1。25億元。

近四年雨中情一直存在著資金缺口，而為了緩解資金壓力，雨中情多次進行抵押貸款，其長期借款為抵押及保證借款本金及其未到期應付利息合計1。52億元。

雨中情表示，目前公司運營資金和生產基地建設資金主要來源於自有資金、銀行借款及融資租賃，融資渠道相對有限，為獲取日常生產經營所需要的流動資金，公司透過將部分房產、土地等資產以抵押或質押的方式獲取銀行借款，將部分機器裝置以售後回租形式獲取融資租賃款。

除了抵押借款外，創始人也自掏腰包來解資金之困。招股書顯示，2018年，雨中情的拆借金額為9498。83萬元，其中耿進玉6998。83萬元、魏杏色2500萬元。雨中情表示，2018年因資金週轉需要，向實際控制人借入資金，已於2018年結清。

文章來源：樂居財經

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