投資者朋友們：

11月以來，港股久違地出現了一輪快速反彈，在科技股一馬當先的帶動下，Wind資料顯示，11月1日-24日恆生指數的區間漲幅達到了20。25%。

氣氛烘托得非常到位，但最近幾日似乎又走得有點猶豫，不少朋友都來問我，港股這波反彈到底是曇花一現還是能飛一會？

哪些力量推動了這波反彈？

首先我們來梳理一下，港股這輪上漲的助推因素究竟有哪些：

1、美國宏觀經濟增速回落。

美國的PMI、失業率、地產銷售等資料都出現惡化趨勢，這種趨勢一旦出現，可能會持續相當長的時間，所以未來美國經濟存在比較大的不確定性，在這樣的背景下，預期美聯儲的加息幅度可能減弱，流動性有望出現向寬鬆轉變的拐點。

2、港股前期回撥幅度較大。

10月末恆生指數一度創下了2009年5月以來的歷史最低點，港股估值處於歷史較低的位置，存在較大的反彈空間。

3、國內密集出臺積極政策。

支援民營企業發展等各類利好政策出臺，未來可能還會有一系列的組合拳值得期待，穩增長信心強化，這對宏觀經濟和香港市場都會是比較好的支撐。

靈魂拷問，反彈還是反轉？

找完了原因，接下來的問題就自然地變成了“這波是反彈還是反轉”的靈魂拷問，這個問題，確實目前還難以明確下斷言。

但無論短期是反彈還是反轉，從中長期維度我們已經看到了一些比較明顯的反轉跡象，如果短期上漲較多不排除發生技術性回撥，但拉長看，港股的投資機會可能大於風險。

除了上面提到的幾個因素，隨著美國通脹回落、經濟增速回落，美聯儲加息週期可能逐步結束，或將形成美債收益率和美元指數的雙降局面，中美利差預計將重新擴大，海外流動性環境改善，加上中國經濟企穩回升，外資有望重新增配中國股票，對港股的利好影響或將更為明顯。

最近一段時間，南下的資金也在變多，這樣的趨勢可能會持續一段時間，因為港股的估值確實很便宜，對專業投資者來說，這種估值的變化是非常核心的要素，投資的價效比很高。

最後想和大家分享逆向投資大師約翰·鄧普頓的名言：“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。”週期在迴圈，行情可能瞬息萬變，但港股始終有大量優質的板塊和企業值得我們去挖掘、去見證。非常感謝大家長久以來的陪伴和支援，希望能繼續和大家一道前行，守候花開！

注①：徐成簡歷：15年證券從業經驗，6年公募基金管理經驗，歷任永豐金證券（亞洲）有限公司上海辦事處研究員，新加坡東京海上國際資產管理有限公司上海辦事處研究員、高階研究員、首席代表，國海富蘭克林基金QDII投資副總監。現任國海富蘭克林基金QDII投資總監，管理7只公募基金。風險提示：本材料不作為任何法律檔案。本公司承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現。基金管理人所管理的其它基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。本基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險和本金虧損，由投資者自行承擔。投資者投資於本公司基金前應認真閱讀相關的基金合同和招募說明書等檔案，瞭解所投資基金的風險收益特徵，並根據自身風險承受能力選擇適合自己的基金產品。敬請投資者注意投資風險。

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