文/於盛梅

蜜雪冰城，終於披露招股書了。742頁，洋洋灑灑，把這些年來的發展林林總總都展示出來了。

你們關心雪王多能掙錢，而我在這份招股書裡看到了很多不一樣的狠活兒。

買法拍房、給中高管買手機獎勵、租上百套房屋……從企業文化到營銷態度，從招股書裡可以看到一個更生動的蜜雪冰城。

01

自知反噬風險

看招股書，我最先看的一定是風險評估。

非常有趣的是，蜜雪冰城在經營風險的第四點中，詳細列出了一個“自媒體時代第三方擅自使用公司品牌形象進行創作的風險”。

什麼意思呢？看細節，“二次創作”被蜜雪冰城擺在明面上。指出：若相關資訊或認知及其擴散情況未能得到及時有效的澄清、理解或控制，將會影響公司的品牌形象及消費者對公司產品的消費意願，從而對公司的正常生產經營產生不利影響。

（B站：你報我身份證號算了。）

果膠商業觀察在《從蜜雪冰城到肯德基，Z世代的「自傳播狂歡」可以複製嗎？》曾分析過蜜雪冰城二創耳蟲流行的內在原因。二創盛世在2021年夏天可謂達到頂峰。不僅是UGC內容關於蜜雪冰城本身的惡搞，不可控在於與之植入結合的混搭IP：猛男舞團、白龍馬、劉華強……

紅火背後，的確是暗含反噬風險的。

02

勤儉持家，買法拍房、租辦公室

風險之外，大家也都知道蜜雪冰城的雄厚財力了。年入百億不說，賬上躺著的現金就有30多個億，可以說是相當滋潤了。

家大業大，但在置地方面，蜜雪冰城的思考很有意思。相比於其他上市公司買地蓋樓，蜜雪冰城的眼光甚至聚焦到了法拍房上。

招股書顯示，公司已於2021年7月5日透過公開競拍的方式拍得上海市浦東新區人民法院裁定進行司法拍賣的位於鄭州北三環73號的8處房屋，公司已足額支付了該等房屋的拍賣價款。截至本招股說明書籤署日，相關房屋的產權證書正在辦理中。

要知道，法拍房的最大優勢就是便宜，劣勢就是相對麻煩。讓人感嘆一句，蜜雪冰城為了省錢可真是耐得住性子。

不僅如此，辦公室也是租了上百處。截至2022年3月31日，公司及其子公司合計承租117處租賃房屋。

在資產方面，蜜雪冰城利刃向內，能輕則輕。

03

老闆給高管買手機獎勵

在一些財務細節中，也能發現蜜雪冰城的實在一面。

比如在招股書“代收代墊款項”一欄，2021年度，張紅甫個人購置了45。81萬元的手機獎勵給了公司部分中高層管理人員。

好傢伙，有點年會人手一臺手機的既視感了（不知道買的啥型號的）。

04

家族企業，創始人“緊急”讀EMBA

值得一提的是，在企業視角而言，蜜雪冰城是家不折不扣的家族企業。

張紅超、張紅甫兩兄弟各自持股42。78%，二人共持股85。56%。此外持股比例較高的個人分別是時朋、孫建濤、羅靜和蔡衛淼，時朋和孫建濤都是87年出生，蔡衛森是88年，算是年輕的高管團隊。

蜜雪冰城一路走來並不容易。1997年，張紅超在鄭州市文化路開了一家不足5平米的冷飲店，店名取為“寒流刨冰”，時間複利，25年後形成了一個萬店帝國。

英雄不問出處。張氏兄弟代表著草莽江湖抓住時代紅利發展的那一小部分人，這樣白手起家的傳奇故事，也是難以複製的。張紅超還在簡書上連載自己的創業日記，感興趣的朋友可以閱讀一下。

因此在學歷介紹部分，張氏二兄弟都是“長江商學院EMBA在讀”。說到底，公司要上市了，經營學習視野也要拓寬呀。

05

核心技術人物真面目

這份招股書，也揭露出了蜜雪冰城身後的真正核心！

在“核心技術人員”部分，顯示出蜜雪冰城的核心技術人員有且只有兩位——

創始人張紅超，核心技術人員張璐。

張璐1989年出生，可以說年輕有為。碩士研究生畢業，但沒有說明學校，擔任研發負責人的工作。

如此看，新茶飲行業的絕對壁壘，真的沒那麼高。

06

沒有太多“華與華”

蜜雪冰城能走到今天，在其自身極強供應鏈的基礎之上，華與華的策略功不可沒。無論是雪王IP的構建，還是門店視覺的呈現，華與華的外腦提供了強大的助推力。

遙想當年，華杉還與喜茶創始人聶雲宸就新茶飲的高階偽命題展開隔空喊話。事實證明，無論是自上而下還是自下而上，都是不錯的商業路徑。

只是，在這份招股書中，報告期只是2019 年度、2020 年度、2021 年度及 2022 年 1-3 月，從中我們未能找到華與華的太多營銷策略上的身影。能找到的，只有一些專利受讓流程。

07

被喜茶痛擊的軟肋

規模上，蜜雪冰城可謂無敵手。

問題在於，不存在所謂無懈可擊的六邊形戰士，長板的背後，一定有短板。

足夠下沉的蜜雪冰城，在產品方面的確不如喜茶那麼“講究”。喜茶狙擊蜜雪的一個很重要的點就是健康。

比如最近，以揭露食品行業新增劑效果的“海克斯科技”爆火。在其食品現場用植脂末勾兌奶茶之後，讓網友直呼“馬上戒奶茶”。

招股書中搜索“植脂末”，蜜雪冰城奶茶中植脂末確實是重要原材料。沒辦法，價格下沉的情況下，哪來那麼多鮮奶啊？

不僅如此，在蜜雪冰城募資擴建的專案中，植脂末也是自產的原料之一。招股書中，蜜雪冰城表示，當下公司的植脂末全部依賴外採，有自主生產的必要性，對完善公司供應鏈意義重大。

事實上，在海克斯科技爆火之前，喜茶就官方下場狙擊了低價奶茶。2022年6月9日，喜茶釋出品質真奶標準，並與權威機構共同發出倡議，呼籲行業普及真奶應用、拒絕植脂末。詳細分析果膠商業觀察也有文章《喜茶，內卷盡頭》。

這一波對蜜雪冰城來說可謂是降維打擊。要知道，喜茶也在下沉，多花幾塊錢能喝到真奶的話，消費者是不是會轉而選擇喜茶？

08

結語

蜜雪冰城是一個不錯的企業，但難稱YYDS，規模光環背後，也有更進一步的難點與痛點。

在果膠商業觀察看來，蜜雪冰城的規模化紅利仍然有爆發餘力，其同樣走下沉路線的幸運咖有望實現“第二增長曲線”。但另一方面，下沉擴容帶來的“健康”阻點難以打通，且規模化背後的管理問題是持續考驗。

想要走得更穩，張紅超、張紅甫兄弟不能忽視了機會浪潮之下的挑戰暗湧。

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