看世界盃，總少不了啤酒和零食。

不知道，最近大家吃的零食裡面，有沒有下面這一種~

沒錯，讓很多人又愛又恨的辣條！

有人覺得它是垃圾食品，重口味，高油高鹽，棄之如敝屐；也有人愛它如命，有事沒事都要來幾根，越吃越上癮。

甚至還曾有段子流傳，“吃根辣條冷靜冷靜，如果一根不夠，那就兩根”。

最近，“辣條一哥”衛龍，叒叒叒說要去港交所上市了。

為什麼說叒？因為這已經是辣條，哦不，衛龍，第三次說要去港交所上市了。

去年11月和今年5月，衛龍都曾向港交所遞表，也兩度透過聆聽，但因市場整體境況不佳而不得不縮減募資規模，反覆延遲上市。

說好的“辣條第一股 ”，拖拖拉拉到現在，居然還沒掛牌成功。

所以，這一次透過港交所聆訊後，衛龍最終能不能成功登陸港交所，還是要打個問號。

但即便能夠成功上市，衛龍的這一場IPO之旅，也註定不可能是一場資本盛宴，而更像是一場鴻門宴。

為什麼這麼說？

一年賣19.4萬噸辣條與

220億身家

關於衛龍的故事，要從1998年說起。

湖南平江，盛產醬豆乾，是當地的一大特色產品。

1998年，長江邊的平江遭遇特大洪災，農作物受災嚴重，導致做醬豆乾的原材料黃豆價格飛漲。當地的醬豆乾手藝人突發奇想，用便宜的麵筋代替豆乾，做出了更廉價的麻辣食品，辣條由此誕生。

但是，平江並非小麥的主產區，做辣條沒有成本優勢。於是，很多平江醬豆乾手藝人出走外地創業。

衛龍的創始人劉衛平、劉福平兄弟，正是在這樣的背景下，出走闖蕩。

從平江到長沙再到鄭州，輾轉多地後，他們最終選擇在河南漯河落戶，這是中國主要的小麥產區之一。

2001年，他們做出了第一根辣條，並於兩年後註冊了“衛龍”商標，正式步入發展正軌。

從每天6包麵粉的用量，到現在每天用量上萬包；從賣出第一根辣條，到現在一年賣出辣條19。4萬噸，劉衛龍花了二十年時間。

產品的熱銷讓衛龍斬獲了“辣條一哥”的稱號，也讓劉衛平、劉福平兄弟收穫了鉅額的財富。

圖源視覺中國，已授權

衛龍創始人劉衛平

在11月8日胡潤研究院釋出的《2022胡潤百富榜》中，河南共有近20位企業家上榜。

其中，排名靠前的是牧原食品有限公司的秦英林夫婦，他們以1850億身家蟬聯河南首富，進入胡潤百富榜前十。

蜜雪冰城張紅超（280億）、張紅甫（280億）、天瑞李留法夫婦（255億）及衛龍劉衛平（220億），均榜上有名。

排前面的幾個裡面，牧原食品是養豬的，蜜雪冰城是賣冰淇淋和茶飲的，衛龍是賣辣條等零食的，只有天瑞是賣水泥的，千味央廚和三全是賣速凍食品的，雙匯是賣火腿腸的。

入榜18家企業裡面，做得比較大的都是做餐飲、食品相關的，而且數量居然達到7家之多，河南的企業，也是有點意思。

投100虧55，騰訊、阿里等“哭暈在廁所”

但在成為漯河首富之餘，衛龍的資本市場之路，卻走得磕磕絆絆。

先來看看，衛龍最新的市場估值。

就在幾天前，衛龍正式啟動港股招股，發售價擬定在每股10。4港元至11。4港元之間，預期將在12月15日正式登陸港交所。

而據最新的市場訊息，

衛龍香港IPO定價為每股10.56港元，接近招股價下限。

按全球公開發售後的23。51億股本計算，

對應市值約為248億港元（約合222億人民幣）。

一年前Pre-ipo時，衛龍的估值一度高達600億元人民幣，超過三隻松鼠、良品鋪子和洽洽食品三家休閒食品龍頭市值之和。

彼時的投資者名單也很豪華，包括CPEE源峰、高瓴資本、紅杉中國、騰訊、雲鋒基金等明星機構紛在列。

但投資者等了一年，迎來的卻不是賺錢，而是虧錢。

據衛龍在招股書中披露“發售前投資者支付的成本為2。1635美元，較發售價溢價約55。11%”。

也就是說，衛龍上市之日，投資機構將直接虧掉55。11%。

更心酸的是，這還是衛龍對投資者進行了業績補償後的價格。

2021年3月，上述機構花了2。745億美元向衛龍買了6122萬股新股，同時又以2。745億美元買了大股東6122萬股老股。

折算下來，投資機構的彼時的投資成本為4。48美元（摺合人民幣31元左右）。

但等了一年都等不來衛龍想要的高估值，且一二級市場估值開始出現明顯倒掛，衛龍不得不在今年4月份對投資者進行業績補償：

以對價1576美元向該等投資者發行及出售合共1。5763億股，算下來每股普通股的面值僅為0。00001美元。

但即便已經為投資者做了股權補償，依然改變不了投資者們上市即鉅虧的命運。

如果衛龍上市後一年內股價表現不如人意，那投資者們將會虧得更多。

不知道高瓴資本、紅杉中國、騰訊、雲鋒基金這些投資者，會不會哭暈在廁所？

賣辣條好過賣房子，但衛龍還是虧了

資本市場對衛龍的高估值不再願意買單，一面是因為去年至今，市場環境確實不佳，資本對於新消費的狂熱追捧，也早已退潮。

另一面，當然也與衛龍的業績表現有關。

說起來也是扼腕。要知道，在今年以前，衛龍的業績一直都還不錯，所以才能吸引來那麼多資本大佬來入股戰投。

2019年至2021年，衛龍的總收入分別達到人民幣33。85億元、41。20億元及48億元，年複合增長率達到19。1%，增速遠超中國休閒食品行業同期4。2%的年複合增長率。

2019年至2021年，衛龍的淨利潤率分別達到19。4%、19。9%和17。2%，也顯著高於2021年中國休閒食品行業約10%的平均淨利潤率。

雖然營收不及房地產的零頭，但衛龍的這個利潤率，房地產妥妥地是要羨慕的。

2021年，衛龍調味面製品和蔬菜製品的年零售額雙雙均超10億元；其中大面筋、魔芋爽、親嘴燒及小麵筋四個單品的年零售額均超過5億元。

這樣的單品銷量，也是妥妥令所有休閒食品同行羨慕嫉妒恨的。

但臨上市的關口，衛龍的高增長卻戛然而止，甚至還出現虧損。

今年上半年，衛龍實現收入約22。61億元，同比略微減少1。8％；淨利潤更是令人跌破眼皮的大跳水，由盈轉虧，上半年虧損2。61億元。

至於虧損的原因，一個是由於投資有關的一次性的以股份為基礎的付款所致，也就是上文所說的業績補償。

另一個，則是由於漲價所導致的銷量下滑。

今年4月6日，衛龍價格再度上漲曾引發大量討論。衛龍調價通知函稱，由於原材料不斷上漲，公司決定對部分產品出廠價和建議零售價進行相應調整，並將於2022年4月18日起執行新價格。

在經歷過多次漲價後，曾經5毛錢一包的辣條，早已早已不是當年的廉價零食。

有網友在社交平臺討論衛龍網紅產品大面筋，普通包裝由2。5元漲到了3。5元，精裝的大面筋65g漲到了5。5元，直呼辣條也吃不起了。

而在漲價後，衛龍的銷量也出現了立竿見影的下滑。

2022上半年，衛龍調味面製品銷量同比下降13。8%，少賣了1。3萬噸；蔬菜製品、豆製品及其他銷量同比下降3。8%、19。7%，分別少賣了0。11萬噸和722噸。

消費者會不會接受衛龍價格的一漲再漲，時間自然會給出答案。

在此之前，我們不妨先來探究一下衛龍為什麼要一再漲價，而且越漲越兇。

2018年，衛龍創始人劉衛平曾放出豪言，“我們要在三年內實現‘100億元年銷售額’。”

結果大家也看到了，沒實現。

想要實現銷售額的增長，給資本市場畫大餅，其實也就無外乎幾個途徑：一是提升原有產品的銷量，二是開發出更多新的熱銷單品，三就是漲價。

事實上，一直以來，衛一直都想撕掉身上廉價食品的標籤。

早在2010 年和 2012 年，衛龍就分別請來趙薇和楊冪，作為不同系列的代言人，希望藉此打響品牌知名度，提升品牌調性。

在營銷上，衛龍也一直都緊跟潮流，經常出圈。

這樣的營銷風格，決定了衛龍在營銷上自然是要下重本。

2019年至2022年上半年，衛龍的經銷及銷售費用分別為2。81億元、3。71億元、5。21億元及2。69億元，佔營收比分別為8。3%、9%、10。85%及11。9%。

目前，衛龍的銷售渠道，近90%依然是依靠經銷商佈局線下。截至今年6月末，衛龍與超過1830家線下經銷商合作，覆蓋73。5萬個零售終端。

成本的上漲，營銷費用的花費，以及線下經銷商的分利，消費者們吃到的辣條，正是經過這樣層層的加價，才到我們手裡。

但這樣的漲價還能再來多少輪？除了漲價以外，衛龍的業績神話，還能靠什麼來維持？

這些問題，或許才是劉衛平真正應該思考的。

TAG: 衛龍辣條劉衛平1119