讀書1-24

24，講透資產配置

美國耶魯大學捐贈基金的掌門人，大衛斯文森說，我們降低投資風險，增加財富收益，有三個途徑。第一種是精選優質股票，第二種是選擇最優時機，第三種是資產配置。其中，

選股和擇時不確定性特別大，絕大多數人因此還賠掉了很多錢。

所以我們必須透過資產配置進行安全保障。

首先，精選個股對於絕大多數散戶來說就和扔骰子賭大小沒什麼區別。

因為你本根就看不懂自己買的股票是什麼東西，除了要承受市場的系統性風險，還要承受個股公司的非系統風險，也就是財務造假，業績下滑等。

其次，擇時確實是投資中的一個關鍵因素，但是沒有任何一個人可以把每一次的最高點，最低點判斷出。

大多數情況當你判斷到達頂點的時候，市場還會繼續上漲，你會因此丟掉很大一部分收益，當你判斷到達底點的時候，很可能還會繼續下跌，築底的時間往往會大大突破你心理預期的時間。

市場裡面的擇時就是猜其他投資者的想法，我們猜一個人的想法尚且很困難，何況是整個市場的投資者的想法。

當然，大牛市和大熊市這種7，8年才有的一次勝率很高的擇時機會，我們當然要把握住，但是那時候散戶投資者早已經被市場折磨的什麼也不相信了。

資產配置

他讓我們在擇時的時候有一定的容錯率，股票有翻倍的收益了，那就賣出一部分股票買入債券，這樣進可攻退可守，股市再漲，我們還有剩下的部分股票倉位，繼續享受收益。股市下跌，我們已經把自己的本金收回，在股市裡面的大部分是我們的收益，這部分不管怎麼波動完全不會讓我們傷筋動骨。作者說，

透過配置的方式投資，對了能吃肉，錯了不會挨毒打，甚至還能吃一點肉，這就是一種理念上的進步。

我們在前面的學習中已經有了這樣一個普遍認知，股市的長期年化收益率是10%。但是我們心裡要明白一點，股市的上漲不是線性的，也就是說它不是今天漲一點，明天漲一點，後天漲一點，每天都能拿到一點收益。

現實往往是一切皆有可能，甚至你持有十多年，股市都沒有什麼表現。我們現在的市場就已經有十多年沒怎麼漲了，在美國，1965年到1982年，17年，道瓊斯指數只漲了一個百分點。但是

在股票低迷的時期，債券就會有收益，黃金也有可能大漲，錢荒的時候貨幣基金收益也會大幅提升

。

歷史上的2000年美國網際網路大泡沫破裂，2008年的金融危機，2018年的滬深300大跌30%，這些股票市場不行的時刻，都會有其他的資產，代替股票獲得收益。因為這些大類資產總會形成輪動上漲，一類資產大漲，另一類資產就會很便宜，之後便宜的資產就會迎來價值迴歸的過程。當我們把

資金分別配置在不同的資產上，讓資產間形成了對沖關係，降低了波動，最終就能保證整個組合長期上漲的效果。

我們做投資理財的目的就是要創造財富，最終獲得財務上的自由。

如果你把全部資金都壓到股票上，雖然有獲得最大收益的可能，但是你也承擔了全部損失的風險，而

你獲勝的機率，不會高於25%

。如果股市的風險把你的生活搞得一團亂麻，那就失去了投資理財的意義。應該讓自己成為一個佛系的投資者，做好自己的資產配置，不用整天去猜測市場的上漲下跌，跟隨市場波動，

享受資產長期上漲帶來的收益，這才是投資的根本之道

。在專業的投資機構裡，做資產配置的專家才是最值錢的，橋水基金的創始人瑞達利歐，他的秘密武器就是資產配置。

用資料也可以佐證我們的觀點，

在投資組合中91。5%的收益率受到了資產配置的影響，只有4。5%的收益取決於產品的選擇，1。7%的收益取決於擇時

，最後的2。3%是受其他因素影響。所以我們只要把股票，債券，商品，現金這四大類資產研究明白，即使不會選股，不會擇時，也對最終收益影響不大。作者的水平也就只做到了資產配置及風格週期判斷，拿到96%的收益。剩下4%的收益作者認為要用80%的精力去研究，價效比非常低。

在現代投資理論中，資產配置策略是唯一一個免費的午餐。我們做的資產配置需要具備以下幾個條件，

第一個條件就是各資產間的低相關性。

也就是說，你選擇的投資標的，不能夠同時上漲，同時下跌，最好是能夠形成輪動上漲的狀態，在某些時候A資產上漲B資產下跌，形成抵消關係，從而降低投資組合整體的波動性。

就像我們北方的農民，夏天種玉米，冬天種小麥，每個季節地裡都有莊稼在生長。

資產配置還可以減少你的心理壓力，避免心態崩潰，賠錢離場。

比如你做的是股債四六比的配置，當市場暴跌25%時，你的組合也就下跌10%，我就是說當其他投資者已經賠了25000的時候，你才賠了一萬，而且你還有大量的債券資產，可以隨時賣出，用於抄底。市場裡的專業投資者就是這麼做的，他們知道股市遲早會漲回來，

每次市場大跌，他們都有後手，

可以補倉獲取超額收益，牛市來了之後，他們又把配置中的股票倉位逐漸降下來，長期下來，這必然是能賺到錢的策略。

第二個條件就是選擇的資產必須是長期不斷上漲的，且風險回報是相對穩定的。

我們不能選擇兩個完全負相關的投資品，否則一上一下波動消除後，收益卻變成零。只有能夠長期上漲的資產組合在一起，低關性或負相關性才會發揮出最大作用。在這裡，我們就要明確我們需要關心的是，投資組合整體的業績，組合中的某個資產，在某段時間內不賺錢甚至賠錢都是正常現象，這說明我們的資產配置正在發生對沖碰撞，為我們消除風險。在絕大多數情況下，最簡單的股債模型就可以獲得穩定的收益，只有在特殊的百分之10到20%的時間裡，才需要搭配商品，或者黃金。橋水基金創始人瑞達利歐的絕招就是，

當發現股六債四的標準組合大跌的時候，黃金才會大漲。

第三個條件就是要在途中做合理的再平衡，

就是哪類資產漲的多了就要賣出，買入那些漲的少的資產，實現客觀的低買高賣。

第四個條件是需要投資者具備一定的知識儲備和掌握一定的投資技巧。

識別經濟週期是投資的頂層智慧

，根據不同的週期，來確定進攻陣型，防守陣型還是均衡陣型。如果我們能夠把握住經濟週期的變化，那麼就能夠取得超額收益。所以我們必須學好經濟週期的相關知識。

總之，資產配置策略遠沒有我們想象的那麼複雜，

簡單的股債組合也能讓我們得到不錯的收益，

單個資產有漲有跌，我們只要關注總資產收益就好，長期堅持下來，我們就會發現，投資風險降低了不少，但收益反而在不斷增加。

明天我們繼續講資產配置中單個資產的表現期。

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資產配置，慢慢變富

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