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繼7月初以40億元的價格出售了君樂寶51%股權之後，手握大量現金的蒙牛乳業又現大動作。

9月16日早間，蒙牛乳業（02319。HK）釋出公告稱，公司已於9月15日與目標公司Bellamy’sAustralia Limited（以下簡稱“貝拉米”）簽署《計劃實施契據》以收購後者全部股份。

收購公告一出，資本市場迅速反應，在澳洲證券交易所上市的貝拉米股價大漲逾54%。然而，作為收購方的蒙牛乳業股價走勢卻與貝拉米截然相反，盤中一度下跌超3。73%，截至收盤，蒙牛乳業跌2。27%報30。15港元/股。

豪擲78億港元

《計劃實施契據》顯示，蒙牛建議以每計劃股份12。65澳元（約相等於68。15港元）的計劃對價來收購所有計劃股份，蒙牛須就計劃股份支付的總對價不超過14。6億澳元（約78。6億港元），預期會以內部資金結合銀行融資的方式為建議的收購交易提供資金。

此外，《計劃實施契據》還顯示，蒙牛乳業現已持有324。85萬股貝拉米股份，佔貝拉米已發行股本約2。9%。在收購計劃生效前提下，貝拉米獲准以每計劃股份0。6澳元派付特別股息。一旦收購完成，貝拉米將成為蒙牛乳業的間接全資附屬公司，其業績與資產負債將在公司賬目內綜合入賬。

據瞭解，貝拉米成立於2004年，2014年6月在澳洲證券交易所上市（代號BAL），主要從事有機嬰幼兒配方奶粉和嬰幼兒食品的銷售業務，其業務在澳洲、紐西蘭、中國和東南亞均有分佈，是知名的澳洲網紅品牌。

或為“雙千億”助力

至於收購原因，蒙牛乳業表示，公司的主要增長戰略之一是在高階嬰幼兒配方奶粉板塊取得突破式增長，有助於填補現有產品線空白部分，有助於蒙牛乳業掌握有機嬰幼兒配方奶粉和嬰兒食品品類在中國和東南亞地區的巨大發展潛力。同時，貝拉米在澳大利亞、紐西蘭和一些東南亞國家的營運與蒙牛乳業擴充套件海外市場戰略，以短期內聚焦擴充套件東南亞和澳大利亞等市場的戰略一致。

此外，蒙牛乳業也表示，有機嬰幼兒配方奶粉市場與現有業務板塊相比，增長速度較顯著，利潤率較高。

值得注意的是，2017年蒙牛乳業總裁盧敏放提出蒙牛的“雙千億目標”，宣稱到2020年，蒙牛實銷售收入和市值規模要達到千億元。截至9月16日收盤，蒙牛乳業總市值達1185。63億港元，摺合人民幣約1072億元，已經提前實現市值千億目標。

相比之下營收千億的目標的就沒那麼好實現了。根據2018年年報，蒙牛乳業的營收為689。77億元人民幣；根據2019年中報，蒙牛乳業營收為398。57億元人民幣，較去年同期增長15。6%，增速與2018年同期相比稍顯放緩。

而在不久前的7月，蒙牛因資金壓力，以40。11億元的價格出售了其持有的石家莊君樂寶乳業有限公司51%的股份。2018年，君樂寶營收達130億元人民幣，淨利潤3。07億元，對蒙牛營收貢獻不小。

眼看2020年即將到來，沒了君樂寶的蒙牛將目光轉向利潤率較高的有機嬰幼兒配方奶粉市場也被認為是向千億目標衝刺的舉措之一。

股價為什麼大跌？

按理說，這場看似雙贏的收購是一大利好，怎麼蒙牛的股價不漲反跌了？

按照蒙牛的開價，貝拉米PE相當於達到了44倍，因此極大可能是市場對超高溢價收購對業績的提振作用產生了一定疑慮。

根據收購公告顯示，截至2019年6月30日，貝拉米淨資產約2。323億澳元，而蒙牛給出的收購價格為14。6億澳元，每股收購價12。65澳元，較貝拉米上週五8。32澳元的收盤價溢價52%。

通常來說，高市盈率必然需要高業績增長速度來支撐。然而，截至2019年6月30日，貝拉米稅後淨利潤為2170萬澳元（約合人民幣1。05億元），較上年同期的4280萬澳元下滑49。30%（約合人民幣2。08億元），業績下滑近五成。

對於業績下滑，貝拉米方面承認，之所以利潤下跌，其中重要的一個原因就是其還未獲得中國國家市場監督總局頒發的配方註冊證，在國內只能以跨境購的方式銷售，其中國線下渠道銷售額佔2018年財年銷售額比例不到6%。

更令人擔憂的是，貝拉米的產品曾多次出現問題。2017年11月，貝拉米的一家收購工廠生產的麗維嬰幼兒奶粉、較大嬰兒奶茶、幼兒奶粉因標籤不合格最終被退貨或銷燬處理，總量達到17。2638噸。

2018年5月24日，香港食品安全中心釋出食品檢測結果報告顯示4款產品因質量問題被下架，貝拉米的一款嬰幼兒輔食產品因脂肪含量不符合要求赫然在列。

對於市場來說，蒙牛和貝拉米能否透過此次收購最終實現雙贏還持懷疑態度。

*部分圖片來源於網路

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TAG: 蒙牛貝拉乳業嬰幼兒收購