近日正泰電器（601877。SH）公告稱，公司擬10。2億元收購通潤裝備（002150。SZ）29。99%股份，將成為通潤裝備控股股東。

同時，正泰電器打算把光伏逆變器及儲能業務相關資產進行整合，並轉讓給通潤裝備。

從正泰電器的名字可以看出公司早期是做低壓電器起家的，後來才涉足光伏板塊，但是在元件業務方面淺嘗輒止，此次收購通潤裝備是為了發力逆變器板塊。

01瞄準一體化佈局

正泰電器本次收購通潤裝備主要目的有兩方面，一是打造光伏逆變器及儲能業務的一體化協同效應；二是，為海外市場做鋪墊。

近年來新能源三大板塊都流行一體化的佈局，比如鋰電領域的動力電池廠商向上遊投資收購鋰礦、光伏領域的矽片廠商向上遊佈局矽料、逆變器方面向上遊佈局原材料也是一體化的演繹了。

通俗點說，中下游怕因上游漲價而蝕了利潤，這是一體化佈局的初衷。

逆變器頭部公司固德威（688390。SH）曾披露，機構件類原材料佔其原材料採購總額的比例約為25%左右。而鈑金件在逆變器的機構件類原材料方面扮演重要角色。

通潤裝備可以向正泰電器輸出逆變器鈑金件、儲能櫃金屬外殼等上游原材料，以實現正泰電器的降本增效，同時又提高產品的定製化能力，可謂是一石二鳥。

通潤裝備2021年度的收入結構中境外、境內收入佔比分別約76。53%、22。72%。由此看出，通潤裝備在海外的影響力是可圈可點的。

通潤裝備成熟的海外銷售網路與銷售資源，可以作為是正泰電器揮師海外的推手。而且，正泰電器的海外市場與其有交叉，雙方的聯合有助於進一步提高全球市場佔有率。

02元件成為過客

從香餑餑到燙手山芋，正泰電器沒有消化得了光伏元件業務。

2016 年末，公司完成對正泰新能源的收購，交易對手來自母公司正泰集團。2018年7月，正泰新能源斥資約7億元從隆基綠能旗下購買17個分散式光伏專案公司100%的股權，涉及專案容量106。3MW。

新入手的光伏元件業務也確實正泰電器嚐到一小波甜頭，可惜好景不長。

正泰新能源併入正泰電器後，正泰電器的資產結構從輕資產變成了重資產，資本結構則從低負債率變成了高負債率。

元件業務成為正泰電器的負擔，主要表現在兩個方面：

其一是，元件業務受上游矽料漲價影響大幅虧損，2021年矽料價格從85萬/噸上漲至200多萬/噸，正泰電器元件業務的成本壓力巨大，毛利率也急速下滑。

其二是，公司光伏電站規模不斷增加後，債務負擔過重。2020年以來，公司流動負債迅速攀升。2020年中，正泰電器流動負債約200億元，2020年末攀升至約230億元，至2021年末，則攀升至約304億元。

為卸下沉重包袱，正泰電器不得不啟動“賣賣賣”的操作，以實現輕資產運營。

正泰電器先是在2021年11月將公司旗下的493。13MW戶用光伏發電系統資產作價19。72億元打包出售。

到了2022年4月，公司又計劃作價22。5億元，出售旗下的光伏元件業務，主要交易對手則是母公司正泰集團。

正泰集團當初把光伏元件業務塞入正泰電器，期望提高資本市場的估值，可惜終究沒有玩得轉，主要是低估了元件業務的回報期以及上游原材料價格上漲的殺傷力。

2016年從正泰集團接手，2022年又匆匆退回給了正泰集團，為了減輕元件業務虧損對整體業績的影響，元件業務成為其過客。

當然，放棄元件，不等於放棄整個光伏，正泰電器還在光伏的另一大重頭戲——逆變器方面發力。

目前由子公司上海正泰電源系統有限公司主導逆變器業務，其研發的三相組串式逆變器自 2015年起連續 6 年在北美擁有超高佔有率。

已經在元件方面栽過跟頭的正泰電器不會上游原材料對利潤衝擊在逆變器板塊重演，因此，這才有了前文的收購通潤裝備的動作。

2022年1-10月，正泰電器的逆變器出貨量累計為3133。52MW。收購通潤裝備後能否實現正泰電器的做大及走出去夢想，且拭目以待吧！

作者：慧澤李

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