▣作者：和卿

2022年，多項負面衝擊形成合力，持久地壓制內需，阻礙經濟增長！

在財政充當投資和消費的主角下，不斷地砸錢穩經濟。

然而，臨近年末，一輪又一輪的擴張政策皆敗給了企業和居民的自發縮表，收效甚微。

面臨著出口的確定性萎縮，2023年，我們註定還要繼續砸錢穩經濟，只是錢的來路和出路恐與今年大不相同……

1

為什麼還需要砸錢？

因為投資和消費的信心還沒有恢復！

首先，病毒與地產對經濟的全方位負面衝擊仍然沒有消除。

現在（甚至明年）最怕的是，

這種負面衝擊隨著時間的拉長會不斷強化，進一步加重穩經濟的成本。

病毒方面，11月剛剛略有放鬆的政策敗倒在了現實面前，產生了不小的衝擊，部分城市都開始申請病毒專項債了！

地產方面，光11月砸了將近1。5萬億的額度，滿足了企業的現金流。但是，樓市的信心在收入，在消費端，仍然需要砸錢。

其次，明年還要砸錢搞定約2000萬大學生就業問題。

今年約有1100萬大學生就業，實現就業的僅有20%；明年大概仍有1200萬大學生就業，接近2000萬的就業壓力全都集中到了2023年，不得不說壓力山大。

最後，明年還需要砸錢對沖淨出口收窄的問題。

如大家所知，10月淨出口已經開始負增長，而外圍的通脹問題還沒有解決。

所以，2023年在高利率之下，外需必然會進一步減少，拖累中國出口額。

起碼預算上要考慮這一筆支出。

2

會有什麼變化減少砸錢的數量？

病毒：

經濟壓力逐漸增大，病毒破壞力逐漸縮小，什麼情況下政策會發生根本性轉變，猶未可知。

有機構說明年3月，有機構說明年6月。

無論怎樣，邊際放鬆的趨勢不會變，任何人都不可以阻擋——它會減少砸錢的數量。

但如何減少病毒導致的間接支出則是另一道盲盒題。

地產：

可以說，明年貨幣政策與財政政策肯定會圍繞著地產轉，特別是上半年。

1。5萬億的額度本身就是一種“全民捐錢託市”的舉措。

因為，央行的定向支援會變相的印那麼多錢。

其他條件不變，福利歸屬於開發商，“貨幣小幅貶值“則被全民公攤。

如果樓市未來還能給經濟創造價值，那麼這部分全民風投還算說得過去；可如果不能，未來甚至還收不回來，成為一筆爛賬，那就真的是全國人民“捐錢救市了”。

另外，砸的錢對於企業來說有成本，還需要把房子賣出去回款才能解決。

這可能是2023年政策砸錢託底樓市的主要方向——

補貼，刺激購房消費！

12月份的5年期LPR大機率會送出福利。

3

錢誰出，又從哪裡來？

肯定還是財政加槓桿出錢！

地產中樞下移、居民擴表意願下滑是不可避免的大趨勢，歐美如此，中國亦會如此。

這場由政府、企業和居民組成的三人麻將，企業和居民在沒有看到經濟恢復很難加槓桿，盤活經濟的重擔自然還是財政！

至於錢從哪裡來，大機率以發債（印錢）為主，擴稅源為輔，“準財政”打底的策略！

今年前半年主要靠國庫砸錢，9月以後轉而透過央行的政策性金融工具（準財政）來完成財政任務。

由於今年財政上大約有9萬億的缺口沒有透過收入補足（明年政府報告會出具體數字），地產下行短時間又很難透過土地轉讓和契稅等獲得補償。

所以，大機率會加大發債力度。

而稅源的問題則是地方不得不思考的長期問題，畢竟土地財政脫敏勢在必行！

或許，明年我們很可能會看到中長期的財稅改革和央地財稅關係重塑的官方報道。

4

主要往哪裡支出？

支出的第一原則肯定是如何阻止企業和居民的縮表，重在恢復信心！！

再具體一些，

大機率就是消費端支援！

因為，2023年財政主要透過基建給企業創造專案，但受制於民營企業參與度低，這種供給端的投資支援需要一段時間消化。如果再從供給端搞基建拉專案無異於重複投資，邊際效果只會更差！

況且，當下中國經濟的問題非常明顯，就出在消費端。

支出的方式無非兩種，很可能繼續左右勾拳：

1、財政定向補貼：

“倒逼”企業擴張、拉動就業，比如當下的房地產救市就有點兒這個味道；

2、直接消費補貼帶動消費：

從而刺激企業擴張，再帶動就業——如果這麼操作，消費補貼的範圍可能會比今年廣而大。

5

資本市場會如何反應？

我的結論是：

1、外圍高利率與國內低利率相互碰撞，明年上半年的資本市場波動率依然會很大；

2、行業紅利大機率會從今年的基建和製造業向消費行業轉換；

3、明年財政政策會帶動央行利率波動的節奏，地產仍將是核心動力；

4、人民幣兌美元，上半年大機率高位波動略有貶值，下半年可能進入升值通道......

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